负债端成本续降
零售的一端是资产生息能力，另一端则是负债的成本压力。
2020年，招行客户存款总额56,283.36亿元，较上年末增长16.18％。招行全年新增存款7814亿，较2019年的新增量4437亿提升3376亿。
存款规模高增的同时，存款的付息成本还在下降。
年报显示，招行存款成本率从上年的1.58％下降至了2020年的1.55％，这进一步彰显了招行的客户基础。在资产端收益率本就普遍下行的大环境下，招商银行仍能保持住合意的净息差水平。
中泰证券表示，2021年信用扩张边际放缓，招商银行超强的揽储能力就是其在新的一年公司净息差的稳定器。
资产质量优异持续
此外，从资产质量来看，无论是不良率还是拨备覆盖率，招商银行都呈现了良好态势。
2020年，招行不良率为1.07％，环比下降6bp。不良率自2016年来持续下降，当前已来到了2014年来的低位；其二，公司拨备覆盖率437.68％，环比提升12.9％，安全边际很高。
在疫情之后招行仍然能保持资产质量向好，侧面反映了招行的风控水准。业内人士对金融界表示，招行在前三季度进行了大幅度的不良核销以及不良的提前确认，这也是其资产质量能继续改善的原因。
市场开出3倍PB估值
目前，卖方均比较看好招商银行的龙头地位。其中，中信建投更是为其开出了3倍PB，87.55元/股的目标价。
中信建投如是写道，“我们预计，招行2021年营业收入同比增长11.2％，归母净利润同比增长15.2％，当前股价对应PB为1.85x。维持买入评级，目标价87.55元，上行空间64％”。
在其看来，无论从招商银行自身历史、抑或是海外同业及境内同业的经验上，招商银行都是被明显低估的一只。
对标海外，国际大行在发展的黄金阶段（2005-2008年）期间，其估值普遍在2-3倍，如今，招行已经明显超越了彼时国际大行的最优水平，但估值上却并未对应跟上。对标国内同业，中信建投认为，招行调整后ROE应是上市银行平均水平的2倍左右。
从后一点看来，资本市场已经给与了招行应有的估值；而从前一点来看，万亿招行仍在等待市场先生的“纠偏”。
