也就是说，一旦大量用户申请赎回ETH，Celsius就需要去折价卖出stETH换来ETH，原本stETH换ETH一直是1比1兑换，但玩家们担心Celsius会大量卖出stETH，会导致stETH的价格下跌，所以持有stETH的人也在疯狂卖出，这带来了stETH的价格下跌，和ETH脱锚。
6月13日，陷入危机的Celsius，只得先暂停了提现交易，但也进一步引发了市场恐慌，加剧了stETH与ETH脱锚。
“机构的杠杆太多，导致清算抛售，引起市场多次恐慌下跌”，皮克斯指出。
行业性大暴雷事件下，大机构的避险情绪上升，资金不断流出。此外，全球多国政府和央行，对加密资产的防范和监管也趋于严格。今年以来，英国央行、欧洲央行都在呼吁加强对加密资产的监管。4月，Celsius曾受到监管压力，停止向非认证的美国投资者提供计息账户。
皮克斯表示，之前牛市中的很多问题都能通过热钱去弥补，当热钱消失，问题就会显现出来。
比如Luna的机制在一开始推出的时候，圈内不少人就已经提出过其机制设定存在问题且坚定不看好，新进入的投机者表示不相信。“Luna、三箭资本遇到的问题， 包括机构的过度杠杆和挪用资金，这些问题并不少见。”他认为，只是很多人被高额的收益所蒙蔽，在狂热时期忽略了风险。
“造成加密货币市场寒冬的本质，是狂欢结束后，资金的退潮导致的一系列问题”，皮克斯总结道。
币圈熊市，最低点还没到？
当前加密货币处于寒冬已经成为共识。有数据显示，加密货币市场在去年11月巅峰时，总市值超过了3万亿美元，而在今年6月20日左右，总市值仅为8400亿美元左右，缩水70%，约2.16万元美元。这个数字比意大利2021年的GDP还要高。而币圈最大交易所币安创始人赵长鹏的身价，从去年11月的958亿美元，到今年6月13日仅剩102亿美元，跌掉了89%。
深陷寒冬的加密货币市场，什么时候才能迎来拐点，没人能给出准确答案，但很多币圈玩家都认为，现在还不是最低点。
比特币上一波的周期性暴涨，离不开美联储大放水，货币政策宽松，有大量的资金涌入了加密货币市场。而现如今，美联储频频大幅加息，采取了激进的货币政策，且加息动作还远远没有暂停，市场预计，7月、9月都还将会有新一轮加息。“加息不停止，熊市不结束”，一位币圈人士评价称。
与此同时，币圈原有的问题和矛盾，还尚未理清。向涛指出，很多加密货币本身的设定是有漏洞和问题的。比如Luna币，就是因为设置的不合理，才最终走向暴雷。
UST/Luna的套利机制相当于是，利用人气吹高了泡沫繁荣，却不具备抵抗极端风险的能力。
币安创始人赵长鹏5月在总结经验教训时，指出UST/Luna最大的设计缺陷是，项目方认为铸造更多资产可以增加其总值，但“印钞”不会创造价值，只会稀释持有人手中代币的价值，以指数级的速度铸造Luna只会让问题变得更糟。
而且项目方为了吸引用户加入这个生态，采取了过于激进的激励措施，给出了近20%的年化收益推动了太多“非有机增长”。在UST/Luna模式下，收入的概念被混淆了，项目团队可能会将其代币销售或升值视为收入，这显然是有缺陷的。人们被高收益吸引，带动Luna市值增高，但吸引的人越多，激励支出就越多，实际上没有创造任何价值。
在上一波牛市中，币圈讲了各种故事，包括DeFi、NFT等等，但都陆续熄火了。币圈很多虚拟货币系统的漏洞和风险，在市场寒冬下，或将持续暴雷。这些负面信息，也将加速币圈的下跌。
皮克斯对深燃表示，“现在加密货币市场上，仍然有很多项目充斥着不理性的钱，投机者幻想着抄底，嘴里喊着‘这次不一样’，但事实并非如此。”
他认为，币圈这一轮熊市，实则也是把很多新入行的盲目投机者给赶出去，通过下跌或者爆仓，使得很多操作不当、挪用客户资金的机构出局。直到彻底清掉大部分财务不干净的机构，和一些盲目的热钱，以及很多没有投资经验却幻想暴富的投机者，才会有真正的拐点，或许得要1-2年时间。
乐观的人，把这场寒冬当作一场行业修正的机会，认为暴露问题、解决问题之后，市场终会走向理性向上的发展轨迹。例如，近日，比特币官方Twitter发文称，加密货币的冬天越长，熊市越深。在低谷中走得越远，坚持下来的持有者们才会更强大。
