市场预期是善变的。年初，“破6”还是一些人的执念，现在越来越多的人却转为猜测人民币继续下跌。
当下，人民币的主要利空有国内疫情反弹、金融风险处置、经济恢复放缓、海外激进紧缩、全球经济滞胀、国际金融动荡、地缘政治冲突等；潜在利好则是美国经济见顶回落、海外紧缩预期减弱、稳增长进一步发力、行业监管政策调整、疫情防控政策优化等。
人民币会不会继续向下调整，取决于未来影响人民币汇率的因素是利空还是利多占上风，这并非简单的多空因素数量对比。而且，汇率弹性增加有助于及时释放市场压力、避免预期积累，市场多空切换将会转瞬完成。
此外，政策因素也将是一个重要变量。这波人民币汇率五个多月时间回调了近8%，与2018年4～7月份那波回调幅度相近。2018年8月6日和8月24日，中国央行先后重启了外汇风险准备金和逆周期因子。当时正值中美经贸摩擦升级，同时“7”仍是一道重要心理关卡。2019年8月“破7”之后，打开了人民币汇率可上可下的弹性空间。现在不论政府还是市场，对于汇率双向波动、宽幅震荡的容忍度和适应性都大大增强。但若未来市场出现顺周期的羊群效应或汇率超调风险，相信有关方面仍会适时政策纠偏。
在基础收支顺差、民间二级外储、宏观审慎措施、资本外汇管理、外汇储备干预等“五重保护”下，中国有信心、有条件、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。当然，合理均衡是目标，双向波动是常态。实践证明，保持汇率政策灵活性，有助于发挥汇率吸收内外部冲击的减震器作用，增强宏观政策自主性，减少行政手段干预，提振投资者信心。
对企业来讲，与其去猜或者赌人民币继续下跌，还不如聚焦主业，树立风险中性意识，控制好货币错配和汇率敞口，坚持“低（升值）买高（贬值）卖”。做大做强本业，才是企业立身之本。从事自己并不擅长的金融交易很可能是火中取栗，往往落入追涨杀跌的境地。何况如前所述，今年贸易顺差顺收的规模好于往年，非供求因素驱动的人民币回调，其反弹可能一触即发。
（管涛为中银证券全球首席经济学家）
