文|张玮龙
编辑|张威 袁满
从乌克兰局势升级到美联储开启加息周期，地缘政治与宏观经济正不断扰动金融市场。作为重要的投资品类，黄金深刻地反映了全球政经格局的变化。
今年迄今，金价走出了“倒V”行情。在对通胀和乌克兰局势的担忧下，COMEX黄金价格曾于3月一度冲高至2070美元/盎司附近。随着美联储开启加息进程，金价开启连续六个月下跌。截至9月15日，COMEX黄金报1707.5美元/盎司，较今年高点下跌约17.5%。
这意味着，如果一名消费者购买一件100克的金条，相比于今年3月高点，她会节省约2500元。
金价不断下跌，考验着投资者的判断。在此期间，有人不断抛售黄金，但也有人逆势加仓。
从黄金ETF持仓情况来看，截至9月13日，全球最大的黄金ETF基金SPDR持仓已从年内高点下降80余吨至962.88吨，为3月以来最低值。世界黄金协会的数据显示，8月全球黄金ETF流出51吨，已连续第四个月出现外流。
外资巨头逆势而行。华安黄金ETF半年报显示，桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号三只基金分别持有黄金8266.46万份、1442.51万份和1005.97万份，分列第二、第七和第十大持有人。同时，桥水（中国）旗下三只基金、巴克莱银行还位于博时黄金ETF、易方达黄金ETF前十大持有人之中。
同样逆势而行的还有中国消费者。笔者中秋期间走访北京线下金饰店铺发现，前来问询、购买金饰的消费者络绎不绝。“一般来说，节日期间购买金饰的人都会多一点，这与消费习惯相关。但现在购买金条的消费者也明显增多，金条大多用来保值和投资，这说明消费者可能对黄金投资的需求也有所增加。”一位门店导购说道，“金条价格与国际金价走势密切相关。随着国际金价走低，目前金条价格已降至387元/克，较年内高点有所回落。对于消费者而言，现在不失是一个增加配置的好机会。”
在光大期货研究所有色金属总监展大鹏看来，目前外资有点做空外盘黄金，做多国内黄金的意思。这说明在人民币汇率走贬的背景下，外资机构更看好国内黄金的性价比，相当于做了买内盘黄金抛外盘黄金的“套利”，而内外黄金比价与人民币兑美元汇率呈现高度正相关性，也就是看好本轮人民币贬值的幅度，从中赚取汇差。“不过，中国消费者看好黄金投资就是另外一回事了。目前来看，黄金价格尚未触底，稍等几个月或是逢低配置良机。”他说。
受利率影响的金价
在前述黄金饰品门店导购看来，随着金价从大涨到大跌，普通消费者对金条、金饰的态度也变得迥然不同。“乌克兰局势刚升级的时候，是我们店金条销售的一个小高潮。当时金条价格刚从年底低点拉升，不少消费者就拿着已持有的金条向店里回购，以赚取金价上升的价差。但没想到金价在冲高不久后就开始回落，现在不能说没有要向店里回购金条的消费者，但明显比那时候少了很多。”她说道。
黄金具有货币、投资和商品三种属性。即可将黄金看成一种实物商品，也可以将其理解成像美元一样的货币，还可以将其理解成像股票、债券一样的投资标的。
在展大鹏看来，之所以近几个月金价不断下跌，货币属性是其中主因。与美元、欧元等货币一样，黄金具有国际储备资产地位，具有价值储藏、交换媒介等货币基本功能，这使得黄金可以与美元、欧元等货币互为替代。当美元指数居于强势时，黄金和其他货币作为价值储藏的地位便会下降，黄金趋于贬值。
受美联储加息周期，非美经济体走势疲软等因素影响，近几个月美元指数一路走强。截至9月15日，美元指数报109.67，今年迄今已上涨13.1%。
展大鹏还表示，从货币属性来看，黄金价格受实际利率影响。可以将黄金看作一种非生息资产，具有零息债券属性，一国长端国债实际收益率可以看作该国投资的最低回报率。如果一国的实际收益率较低，那么持有该国现金或债券资产均会面临一定损失，黄金则能实现保值。反之，当一国实际利率开始上升，持有黄金则不如持有相应的货币。“在美联储加息背景下，美国十年期国债收益率不断走高，投资者自然愿意持有美元资产，而抛售黄金。”他说。
