中国基金报记者 文夕
押宝新能源令这家汽车电子龙头业绩反转。
10月10日，均胜电子（600699）公布三季报预告，预计前三季度净利润为1.15亿元-1.3亿元，同比增长约534%-617%。这家汽车电子龙头上半年录得亏损，但凭借三季度实现净利润约2.2亿元-2.35亿元，在年内摆脱了亏损的尴尬局面。
根据此前数据测算，均胜电子三季度净利润环比增长达319%-348%。不过，由于业绩稳定性较差，相比于竞争对手德赛西威（002920），均胜电子在二级市场上表现仍显不足，其估值仅为德赛西威一半。
三季度实现年内扭亏
均胜电子业绩预告显示，预计今年前三季度实现归母净利润为1.15亿元-1.30亿元，与上年同期相比，增长约534%-617%。虽然业绩增幅巨大，但事实上今年上半年均胜电子曾尴尬的录得亏损，该公司上半年实现营收229.20亿元，同比下滑3.1%，归母净利润为-1.05 亿元，同比骤降139.3%。
令均胜电子在年内实现扭亏，得益于三季度盈利能力上升。该公司预计第三季度单季度实现营业收入约128亿元，同比增长约22%；实现净利润约2.2亿元-2.35亿元，据测算环比增长319%-348%。
谈其业绩增长的原因，均胜电子在公告里表示，汽车电子业务继续保持高速增长，预计第三季度单季度实现营收约41亿元，同比增长约31%；汽车安全业务逐步恢复，预计第三季度单季度实现营收约87亿元，同比增长约18%，并实现扭亏为盈。
事实上，今年以来，新能源业务成为均胜电子摆脱尴尬局面的“救命稻草”。均胜电子今年在新能源汽车领域增长较快，新业务订单占比已超过50%，该公司预计未来新能源汽车领域产生的营业收入将超过50%。
据了解，截止8月份，均胜电子已累计新获订单合计约650亿元，其中汽车电子系统业务获得约250亿元，汽车安全系统业务获得约400亿元，涉及新能源汽车订单已超370亿元。
公开资料显示，上半年，公司汽车电子业务实现营收66亿元，同比增长为9%，占比近3成，其业务聚焦智能座舱/网联系统、智能驾驶、新能源管理系统等产品。
据艾媒咨询预测数据显示，自动驾驶行业整体保持着稳定增长的态势，2022年无人驾驶汽车市场规模将达100.4亿元，预计2025年前后将迎来规模性产业化契机。而均胜电子方面透露，在智能座舱方面，子公司均联智行已量产智能座舱域控制器，并与华为深入合作，首款合作产品预计年底量产。
民生证券研究表示，智能座舱有望在EE架构迭代及高算力芯片量产下，开始进入类似消费电子一样的快速迭代。
盈利能力影响估值表现
尽管有着汽车智能化浪潮推动，均胜电子在二级市场上表现却并不理想。截至目前，与竞争对手德赛西威相比，均胜电子市值仅为前者的1/4。均胜电子2022年全年预测PE仅为29.8倍，而德赛西威则为58.6倍。
尴尬的是，从今年年中业绩来看，均胜电子营收规模是德赛西威的两倍有余。只不过，在盈利能力方面，均胜电子数据显得相当不耐看。其2020年和2021年以及今年上半年的毛利率分别为13.31%、11.63%和10.94%。相比之下，德赛西威同期为23.39%、24.6%和23.98%。
事实上，均胜电子高营收低盈利源于2011年以来进行的一系列重大并购。当时收购公司包括德国普瑞、KSS项目、TS项目、高田资产等，激进的资本扩张使其一跃成为全球汽车安全业务的头部公司。
据数据，2010年至2011年，均胜电子营收从1.54亿元暴涨至14.62亿元，至2021年该项数据已增长至456.7亿元。
并购的发展模式也为均胜电子埋下不少问题。在归母净利润、毛利率等方面，近几年均胜电子都有较大波动。同时，在并购的发展模式下，均胜电子的财务费用近年也都维持在高位，2018至2021年都在10亿元左右。
在半年报中，均胜电子也提到了这一发展模式带来的影响。“近年来，公司通过开展外延式并购发展，导致公司商誉累计金额较大。如果未来宏观经济、下游客户行业、市场环境等发生重大不利变化，或相关子公司未来年度经营业绩未达到预期效益，则面临商誉减值的风险，从而对公司业绩产生不利影响。”
对于三季度的业绩反转，均胜电子此次也表示，今年以来，公司采取各种措施减缓、降低外部因素造成的影响，围绕稳供应、控支出、提效率、转成本等方面来提升业绩并逐步取得成效。公司通过优化全球供应链体系，降低制造成本,控制各项费用，同时与主流客户持续协商应对外部环境不利变化。
