①渠道红利触及天花板
据公司财报，2017年至2020年，公牛营业收入的同比增速一直处于逐年下滑态势，由2017年的34.91%一路降至2018年的25.21%、2019年的10.76%，至2020年仅有0.11%。与此同时，公牛2020年归母净利润的同比增速也由上一年同期的37.38%骤降至0.42%。
来源：公司财报
2021年上半年，公牛集团实现营收58.2亿元，同比增长41.65%；实现归母净利润14.21亿元，同比增长76.85%。
2021上半年公牛集团营收和净利润看似亮眼，但实则也经不起推敲。与2019年同期相比，2021年上半年公牛集团营收增速为17.08%，归母净利润增速为33.3%，但也较大程度受益于公司费用的压缩和裁员等导致的支出项减少。
来源：公司财报
2021上半年，公牛的期间费用率为10.1%，较去年同期下降3.5%。从公司发布的2020年年度报告来看，2020年年末公司员工总数为12245人，而2019年年末公司员工人数为13884人，2020年员工减少1639人，占比超过10%。
总体而言，公牛收入增速早已开始下滑，渠道数量扩张带来的边际效用已经明显下降。
②新业务受挫
虽然公牛被称为“插座一哥”，但其实近年来公司已经不断拓展新品类。不过目前为止，从公司营收结构来看，公牛更多的还是依赖传统的插座主业。
公牛转化器业务一直都是公司的核心收入，占总营收比50%以上；另一个主要收入来源是墙壁开关插座，2016年收入为16.06亿元，2019年已经基本翻倍至32.09亿元，占比稳定在32%左右。
除了这两大主打产品外，2014年以来，公牛集团先后进入LED照明和数码配件等新领域。一开始LED业务发展迅速，2016年，LED照明产品收入仅为1.57亿元，2018年实现销售收入7.41亿元，2016~2018年复合增长率116.98%。
上市后的首份年报显示，2019年，公司LED照明产品收入为9.84亿元，增速依然超过30%。
来源：公司财报
2020年公牛财报统计口径略有调整，调整后公司分为电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块，电连接产品主要为转换器，智能电工照明产品主要包括墙壁开关插座、LED照明、断路器、生活电器、智能门锁等产品，数码配件主要为数码配件类产品。
由于2020年公牛将墙壁开关和LED照明等合并为智能电工照明业务，全年该业务收入为40.55亿元，同比下降了8.33%。其中，墙壁开关插座收入29.52亿元，同比下降7.99%；LED照明收入7.7亿元，同比下降21.74%。
2020年受疫情影响，公牛核心产品插座仍保持一定增长，而新业务LED照明下降明显。由于疫情影响，2020年上半年基数较低，2021年上半年，公牛集团智能电工照明业务实现收入26.4亿元，同比增长61%。但LED具体的收入规模，公牛在半年报中没有透露。
而从公牛的数码配件业务来看，2018-2020年，公牛数码配件收入为2.77亿元、3.56亿元和4.18亿元，同比分别增长了96.45%、28.39%和17%，收入增速呈现断崖式下跌。到了2021年上半年，公司数码配件收入为1.74亿元，同比甚至下降10%。
2021年上半年，公牛LED照明收入或未回到疫情前水平，数码配件业务增长乏力，公牛的新业务进展似乎并不可观。
小结
9月底的一张天价罚单，再次将公牛这家历经了26年发展的企业推到风口浪尖。这张罚单背后，也更加加剧了“插座一哥”的内忧外患。
从内忧来看，近年公牛主营收入增速放缓，新业务难以成为企业营收接力棒，这已经是企业面临的一大挑战，而如今因为违反反垄断法被罚近3亿，这或许也将直接撼动企业多年来稳坐第一的核心护城河。
从外患来看，目前，插座市场竞争越发激烈，除了原有的业内厂商，公牛集团还迎来了跨界入局的小米、飞利浦、得利等强势对手。同时电工领域的转换器、墙壁开关插座等产品作为未来智能家居的重要切入口，吸引了不少新企业涌入，未来行业竞争将愈演愈烈。
