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证券代码：688290 综合评级：A |
一、主营业务 评分：75
1、业务分析：公司主营业务为核能领域的智能机器人及智能装备，同时基于在核能领域的技术积累，在军工、医药、新能源锂电池生产环节亦有涉足，不过核能业务占比超九成，仍然是公司的核心业务。核工业机器人具有以下特点：①耐辐照性。一般工业机器人受到的辐射超过一定剂量以后，会导致元件受损而丧失功能，因此要求机器人具有耐辐照性；②高可靠性。机器人在核环境下进行工作时，大多是操作高放射性物质，一旦发生故障，修复过程复杂，造成生产线长时间停机；如果需要进人维修，会使人体遭受辐照而造成人体伤害；若无法修复，将使其本身因受到放射性污染而成为新的固体废物，造成新的处理难题，因此要保证核工业机器人有很高的可靠性；③易去污。核工业机器人长年累月与高放射性物质接触，各个部件上会残留放射性物质，因此机器人表面应设计成易于去污结构。核能涉及多个领域学科，核能领域的技术和经验积累是公司的核心竞争力，公司目前大部分是通过集成商（如航天科工、航天科技等）进入到核能供应体系，直销比例在2021年显著下降。
公司核工业产品可应用于核燃料循环产业的多个环节，核心产品是电随动机械手，本质为生产机器人。核燃料循环产业是整个核工业产业链的一环，也是核能发展的大动脉，包括铀矿开采、冶炼、转化纯化、同位素分离、燃料元件制造、乏燃料后处理（占比较高）、放射性废物处理处置等环节，公司机器人的核心是替代人工、确保施工安全的同时提高工作效率。2021年核工业系列机器人收入占比（过往30%+降至2021年的3.1%）大幅降低，原因系部分核工业系列机器人订单因客户场地等原因当年未完成交付（截至目前，核工业系列机器人在执行的订单金额合计为2.09亿元），当年实现收入较低。2021年其他收入占比有所提升，系公司军用特种装备和技术服务的收入增加所致。截至目前，电随动机械手在执行的订单金额合计为1.41亿元。核能项目周期较长，技术难度较高也决定了行业交付周期具有一定的不确定性，因此某个季度的业绩暴增或暴跌并不具备很强的参考性，很可能是某个项目集中交付或者延迟交付，而在手订单或更能说明行业的景气度，背后与核能行业的投资周期也息息相关。
2、行业竞争格局：核能行业技术门槛较高，市场资源也不易获取，目前国内高端的核能装备仍以美国、法国公司为主，公司在国产智能机器手领域属于绝对领先状态、部分设备已经完成国产替代，但是占据的市场份额仍然较小，未来提升的空间较大。在中美贸易摩擦日趋激烈的背景下，美国部分核能设备已经禁运，或将给国产厂商带来较大的发展契机。在非核领域，公司基于技术同源涉足多个领域，但是在军工、新能源、医药等行业智能生产设备行业玩家较多，毛利率（公司非核领域装备毛利率仅有16.62%）也比核能低的多，预计未来也难以给公司贡献较多的利润。
3、行业发展前景：虽然国内风光电产业发展迅速，但是核电亦属于清洁能源，近几年乃至未来数年仍将处于快速发展阶段，而核电生产的废料仍需持续处理，随着核能乏燃料量和时间的持续堆积，未来所需处理的乏燃料呈线性增长态势，对智能装备的需求也将快速增长，行业未来增长需求较为确定。而海外智能设备价格高昂且可能被禁运，未来国产替代空间也非常广阔，但是仍需技术的持续积累和研发。
