摘要
近期，人民币对美元持续贬值，再度引发市场关注。截至9月8日，美元兑人民币收盘报6.96，临近“破7”的关键关口。从年内来看，人民币对美元累计贬值幅度已达到8.46%。虽然人民币对美元汇率显著走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这表明目前人民币对美元贬值主要是由于强美元所导致的，而非中国经济基本面的结构性恶化。
从历史经验来看，每次美联储的加息紧缩周期都会触发资金流出新兴市场，美元走强使亚洲新兴货币承压。在主要的亚洲新兴货币中，人民币并非唯一对美元贬值的币种，年内主要亚洲新兴货币对美元贬值幅度相近。
从近期美元指数对人民币汇率的影响来看，人民币兑美元汇率回到由美元指数主导的局面，即美元走强则人民币对美元汇率走弱。在2021年下半年至今年4月的时间段内，美元指数与美元兑人民币汇率曾呈现分化走势，形成美元指数与人民币兑美元汇率同步走强的情况。而自今年4月底人民币对美元开启贬值通道之后，美元指数与美元兑人民币汇率的相关性再次由负转正，并于8月达到87%的强相关性。
美联储的政策立场是影响人民币兑美元汇率预期的重要因素，而美联储主席鲍威尔的杰克逊霍尔讲话是近期汇率市场的主导因素。鲍威尔重申美联储对通胀的强硬态度，即使经济衰退也在所不惜，并表示紧缩性的货币政策将持续一段时间。
我们从中美利差和利率平价的角度来观察人民币汇率走势。我们的预测结果显示，9月美元兑人民币汇率的预测值为6.64，显著低于当下6.98的汇率水平；明年3月美元兑人民币汇率的预测值为6.97。我们认为人民币兑美元即期汇率存在一定升值压力。
对人民币汇率无需过度悲观。近年来，人民币兑美元汇率双向波动幅度有所增强，汇率弹性有所增加。以2020年新冠疫情为例，自世界卫生组织（WHO）宣布将新冠疫情列为全球大流行病之后，避险情绪升温推动美元指数快速上升，美元对人民币汇率一度破7。然而，2020年下半年，随着中国经济基本面显著改善，人民币汇率开启升值趋势，并延续至今年一季度。目前，央行通过降低外汇存款准备金率来调节汇率市场，我国财政、货币政策双双发力进行逆周期调节。随着后续我国经济基本面的改善，人民币汇率有望企稳回升。
正文
1、人民币对美元承压，但对一篮子货币保持稳定
近期，人民币对美元持续贬值，再度引发市场关注。截至9月8日，美元兑人民币收盘报6.96，临近“破7”的关键关口。从年内来看，人民币对美元累计贬值幅度已达到8.46%。
虽然人民币对美元汇率显著走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。从中国外汇交易中心公布的CFETS人民币指数来看，截至9月2日，人民币指数为102.02，年内下降幅度仅为0.4%。
从人民币对主要发达国家货币来看，年内人民币对美元贬值幅度最大，对日元和英镑升值幅度最大。其中，年内人民币对日元升值13.64%，对英镑升值7.41%，对欧元升值3.56%。
人民币对新兴市场货币同样涨跌不一。其中，人民币对俄罗斯卢布年内跌幅最大，达到23.05%；人民币对土耳其里拉升值幅度最大，为27.99%，其次为匈牙利福林和波兰兹罗提。
2、人民币兑美元汇率回到由美元指数主导的局面
近期美元指数持续走强，突破110点位。9月5日午间，美元指数一举突破110大关。9月6日，美元指数收盘于110.24，创20年新高。在之后的交易日内，美元指数盘中突破110的现象时有发生。
美元走强对亚洲新兴市场货币形成压制，主要亚洲新兴货币对美元贬值幅度相近。从历史经验来看，每次美联储的加息紧缩周期都会触发资金流出新兴市场，美元走强使亚洲新兴货币承压。在主要的亚洲新兴货币中，人民币并非唯一对美元贬值的币种。截至9月2日，韩元对美元年内贬值幅度为12.4%，泰铢对美元贬值9.1%，印度卢比对美元贬值6.5%，马来西亚林吉特对美元贬值6.7%。斯里兰卡卢布年内对美元贬值幅度达到42.9%，这主要是由于斯里兰卡自2019年以来连续遭遇复活节恐怖袭击、新冠肺炎疫情以及地缘冲突等一系列内外部冲击，在此背景下，斯里兰卡原本脆弱的经济走向崩溃：到期债务无法偿付，基本生活物资无力进口，通货膨胀失去控制。
