风暴45天:特拉斯让英国经历了什么,风暴45天：特拉斯让英国经历了什么，“烂摊子”如何收拾？
为保障资产与负债价值变动的一致性，多年来，英国养老金基金采取负债驱动投资（Liability Driven Investment ，LDI）策略。
国泰君安周浩表示，该策略中，通过债券来重复抵押获取收益是较为常见的一种方式，同时也涉及了利率掉期等多种衍生工具。而从实际操作来看，与通胀挂钩的英国长期国债是最匹配这种投资风险的选择。LDI投资策略通过持有高风险、高收益的资产来提高整体的收益率，同时也使用杠杆增加了对长期国债的风险敞口。
按照英国央行的一份报告，养老基金不论规模大小均通过直接或间接的方式参与到LDI投资中。大型养老基金通常自己进行LDI投资，而中小型的养老基金通常会共同投资同一个汇集型LDI基金。
王晋斌表示，英国养老金机构是英国金融市场重要的投资者，若按照特拉斯的减税政策行事，英国国债一旦遭到抛售，其收益率上升，而估值大幅下跌，就会导致英国养老金机构的资产负债端不匹配，引发养老金基金投资损失。
“此次风险的引爆点是养老金行业的资金链断裂风险骤然升高。减税在短期内带来更多财政赤字；于是政府需要发行更多国债弥补缺口，导致国债利率升高。而已经发行的国债价格下降，导致以其作为抵押品的交易需要补充抵押物；而养老金行业恰好就是这类交易的大户，它们短期内难以筹措足够现金应对补充抵押物的需求，面临爆仓危机。”胡捷说道。
另一方面，LDI投资策略中用来冲利率下行带来国债收益下降的衍生工具，在利率突然大幅上行时也会出现损失。
白雪表示，在过去十多年的低利率环境中，英国养老基金购买了大量“支付浮动利率、收取固定利率”的利率互换，且配置资产以债券为主，这就令其对于利率极为敏感。英国国债利率在政府宣布大规模减税后的暴涨，使养老金利率衍生品持仓产生大量浮亏，触发了追加巨额保证金的要求，养老基金被迫大量抛售英国国债，发生大规模流动性挤兑。而这又进一步压降了国债价格、推高收益率，迫使养老金陷入了“死亡循环”，增加了其破产风险。
9月底，在英债被大量抛售的情况下，英国养老金也只得通过出售所持国债（抵押品），来填补衍生品工具产生的亏空，并且许多养老基金表示不愿意减少LDI策略的使用。此时的英国央行只能被迫出手，9月28日，英国央行宣布暂时推迟量化紧缩，并实施为期两周且无限量地增加长端国债的操作。
“减税政策被及时叫停，加上英国央行出手购买国债，阻遏国债贬值的趋势，解除了养老金爆仓危机。但危害已经造成。”胡捷表示，这一波动荡冲击了经济和金融体系的平稳运行；干扰了央行的加息策略；也损害了政府经济政策的可信度。
“显而易见的是，英国央行正面临着来自多方面的压力，因为它不仅需要对抗通胀，还必须采取措施以稳定金融市场。但是为了控制长期英国国债收益率的稳定，英国央行又必须注入流动性，如果达不到既定的目标，这些流动性很可能会滑向新一轮量化宽松政策。” 周浩表示。
“脱欧”加剧英国经济问题？
英镑也是此次风暴的“受害者”之一。由于过去几周英镑一直在快速下跌，英国央行在关键时刻不得不出手进行了干预。周浩表示，最近的英镑大幅波动让人们想起了1992年9月16日的“黑色星期三”，这使得当时的英国政府被迫退出欧洲汇率机制(ERM)。
王晋斌表示，当年英国坚持脱欧，使其跟欧洲大市场有了“隔阂”。就整个欧洲的贸易投资来讲，英国就要经过国家或区域之间的划分，税收，跨境资本的移动都会给英国带来较高的成本，导致英国在贸易、金融层面的成本都有所上升。
白雪也表示，英国的低增长问题与脱欧也存在联系。从低投资率的原因来看，脱欧导致英国产业链与大陆欧洲国家之间骤然剥离，大量实体和金融投资逃离英国本土，企业投资活跃度大幅下降，加之《北爱尔兰议定书》在北爱和不列颠岛之间设置通关检查，进一步削弱了英国产业链与北爱尔兰之间的联系，造成英国尽管维持了很低的企业所得税率，但仍无法有效提振投资信心这一长期现状。
剖析英国面临的深层次问题，王晋斌表示，是其竞争力的下降，尤其是英国实体经济竞争力的下降。可以看到，英国现在对外经商账户的赤字，连续创历史新高，说明，英国在国际上的出口竞争力大幅下滑，这跟英国过去很长一段时间内，制造业整体水平的下滑有很大的关系。
