（报告出品方/分析师：光大证券 石崎良 朱宇澍）
1、润建股份：“万物互联”时代领先的“智能物业”
1.1、公司布局通信、信息和能源三大领域管维服务
润建股份定位为通信信息网络和能源网络管理和运维者，是领先的数字化智能运维（AIops）服务商。
公司通过自主研发的数字化服务平台，为客户提供数字化智能运维、数字化解决方案、智慧节能解决方案、产品集成等管维服务，目前公司管维业务已涵盖通信网络、信息网络和能源网络，在“万物互联”时代，公司是通信信息网络和能源网络的“智能物业”。
公司通过“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式为客户提供管维服务，包括咨询设计、产品集成、智能运维、创新改造等业务类型。
公司发展历经三个阶段。
润建股份成立于2003年，成立初期作为区域通信网络服务提供商，深耕广西和广东区域，提供有线、无线网络管维业务；2012年改制为股份有限公司之后，迎来了第一个业务快速增长期，商业版图由广西和广东拓展至全国，截至2017年，业务覆盖全国 21 个省/市/自治区，并布局了信息网络管维服务；2018年在深交所上市后，公司积极调整业务及客户结构，从通信网络建维服务商向信息网络与能源网络的管维者升级，进入到第二个快速增长通道。
股权激励明确增长目标，绑定核心管理层及骨干利益。
公司从2020年开始进行股权激励，覆盖范围广泛，绑定核心业务骨干和管理人员，并与员工充分分享公司的成长。股权激励计划设置了 3 个行权期，以2019年营业收入为基数，2020-2022年营业收入增长率分别不低于10%、40%、80%（对应40.89、52.04、66.91亿元），以 2019年归母净利润为基数，2021-2022年利润增长率不低于40%、80%（对应3.22、4.14 亿元），充分展示了公司对于未来业务发展的信心。
1.2、能源和信息网络管维业务开启成长新动能
在“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式、强大的创新研发能力以及高效灵活的平台型组织的支持下，公司管维业务快速落地，2021年经营业绩进入快速增长期。
公司2021年的营业总收入为66.02亿元，同比增长57.47%，归母净利润为3.53亿元，同比增长47.88%，扣非后归母净利润为3.32亿元，同比增长48.04%，毛利率为20.2%，净利率为5.24%。
2021 年公司信息和能源管维业务取得突破，营收占比快速提升。
分业务来看，公司2021年通信网络管维业务营收为 43.48 亿元，同比增长 27.69%，总营收 中占比为 65.9%，较2020年下降 15.4pct；信息网络管维业务营业收入为 13.26 亿元（其中数字化业务 11.99 亿元；IDC 服务 1.28 亿元），同比增长 211.75%，总营收中占比为 20.1%，较2020年提升 10pct；能源网络管维业务营业收入为 9.26 亿元，同比增长 158.11%，总营收中占比为 14.0%，较2020年提升 5.4pct。
随着信息和能源管维业务模式的逐步成熟，盈利能力快速提升。
2021年通信网络管维毛利率为 20.3%，同比提升 2.1pct；信息网络管维-数字化业务毛利率 为22.0%，提升 9.6pct；信息网络管维-IDC 服务毛利率为 17.0%，下降3.0pct；能源网络管维毛利率为 17.7%，提升 5.4pct。
信息网络管维-数字化业务和能源网络管维快速增长的同时，毛利率优化明显，原因一方面是新分布广泛的服务网点使公司具备属地管维服务优势，各地服务网点实现了业务叠加，资源和人员得到复用，管维效率和经营效率持续提升；二是信息和能源相关业务的成熟度逐步提升。
