放大招，申购上限提至500万！中概股退市风波来袭？张坤：提供买入优秀公司更好机会
虽然判断未来很难，但做投资实质就是在对一个个企业的未来做出判断。我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率，例如，这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？外来者模仿这家企业的业务是否足够困难（不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式）？生意模式能否产生充足的自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）？是否具有良好的企业治理并对股东友好（良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等）？对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？我们认为，过去几十年美国市场持续跑赢欧洲、日韩等发达市场的重要原因之一就是美国企业整体上在这些方面做的比欧洲、日韩企业要更好。
张坤认为，上述这些因素一方面对企业的发展前景十分重要，另一方面在5-10年内发生变化的可能性较小（但并非为0，因此需要时常做评估）。与之对应，一部分市场因素（例如短期经济波动、行业短期供求失衡等）对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。
港股市场估值仍具吸引力
7月新增社融明显低于预期，创出2016年7月以来最低水平。居民与企业新增中长期贷款出现放缓，导致7月贷款增速明显较弱，其中接近80%的新增贷款来自票据融资。疫情持续反复可能会对增长修复带来一定挑战，也可能削弱消费者和企业的信心。
面对国内外诸多不确定性，中金公司认为，短期市场或将继续盘整。与此同时，随着中报业绩期渐行渐近，企业盈利表现也有望成为市场关注的核心。在这一背景下，寻求确定性和优质标的，例如高股息个股和优质成长个股或将是更好的选择，有助于提供下行保护。中期来看，仍具吸引力的市场估值、国内充裕的流动性以及南向资金的持续流入可能仍然会为港股市场提供支撑。
市场素来对港股有“国内基本面，海外流动性”的看法，上半年港股从熊市阴影刚刚走出后，却又遇上了本次中美宏观周期明显错位的背景，国内流动性充裕基本面弱复苏，海外衰退预期强烈但通胀仍需抑制，在这个背景下，中信建投预计，下半年国内基本面弱复苏仅给到港股一个底部的支撑，向上的动力还得仰赖于整个海外市场的熊转牛，震荡市是大概率。
中信建投表示，短期内港股尽管有着修复的预期，但是不会出现攀升式的凸涨。国内方面，7月PMI回到荣枯线以下，经济形势依然严峻，预计宏观流动性收紧概率不大，且中期宽货币向宽信用传导的效率也将提升，6月社融政府债和人民币贷款大幅回暖侧面证明了这一点。海外方面，美国7月制造业PMI超预期下挫，通胀创40年新高，全球衰退压力加剧，经济预期进一步恶化。位于价值底部的港股在未来可预计的将步入“弱复苏”的起势中，但尚不具备反转的条件。
中信建投预计，当前港股大概率将在海外普遍衰退和国内弱复苏筑底的支撑下渐进向上修复，但仍然不具备较为明显的反转空间。乐观预期下，国内经济在投资发力，宽货币至宽信用传导流畅情况下迎来强复苏，同时海外在美联储加息步伐放缓，中期选举后拜登财政政策发力下实现软着陆，美股应势反转，港股紧跟美股节奏震荡走强；悲观预期下，国内疫情显著加剧，动态清零背景下国内经济复苏受阻，叠加海外通胀进一步超预期，流动性风险扩散，衰退预期加剧，美股底部反转逻辑失效，港股继续演绎弱势盘整。
编辑：王昭丞
版权声明
证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关行为主体法律责任的权利。
转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes
END
