具体来看，格林循环的废电路板综合利用业务的产品主要是粗铜及其合金以及电解铜等。重叠客户既向格林循环采购电解铜，也向格林美采购电解镍；另外，格林循环的废弃电器电子产品拆解物中有废铁等废金属及合金，而格林美的报废汽车业务也存在废钢铁拆解产物，二者或存在重叠客户。
此外，格林循环的电子废弃物拆解业务供应商与格林美的报废汽车、废弃钴镍钨资源供应商重叠。二者均向中华全国供销合作总社进行采购。
过去三年，格林美与格林循环对重叠客户、供应商的交易金额逐年上升。2019年至2021年1-6月，格林循环对重叠客户的销售额由3415.4万元增加到1.22亿元，占营业收入比例由3.09%升至17.92%；向重叠供应商采购额由2514.87万元增加至1.45亿元，占采购总额比例由2.90%升至25.60%。与此同时，格林美对重叠客户、供应商的交易金融同样大幅增加。
值得注意的是，除了同业竞争外，格林循环还需要解决对基金补贴依赖较大这一问题。
根据招股书披露，格林循环在2019年至2021年分别实现营业收入14.86亿元、13.95亿元和17.21亿元；对应净利润分别为8356.24万元、1.24亿元和1.12亿元。
格林循环拥有电子废弃物拆解业务、废塑料改性再生业务和废塑料改性再生业务三大板块业务。其中，电子废弃物拆解业务占据营收的“半壁江山”，该部分业务主要以基金补贴范围内的“电视机、洗衣机、冰箱、空调器、电脑”等“四机一脑”废弃电器电子产品的拆解为主。
过去三年，格林循环电子废弃物拆解业务的一半收入都来自基金补贴。2019年至2021年格林循环获得的基金补贴收入分别为3.54亿元、4.98亿元和3.99亿元，占营业收入比例分别为23.84%、35.73%及23.20%。
而未来，格林循环需要面对的是基金补贴标准下降所带来的业绩下滑风险。
2021年3月，财政部、生态环境部、发改委、工信部等四部委对各类废弃电器电子产品拆解补贴标准进行调整。该次大调整后，企业能获得的基金补贴大幅减少。
以补贴力度最大的空调为例，每拆解一台空调的补贴由130元降至100元。电脑的补贴力度也由70元/台减至45元/台。此外，电视机、冰箱、洗衣机的补贴力度均有不同幅度下调。新标准已于2021年4月实施。
在2021年业绩已出现下滑情况下，格林循环若不能及时降低“补贴类”业务的占比，未来盈利空间或将被进一步压缩。
值得一提的是，格林循环面临的风险不止于此。近年来基金补贴带动格林循环收入增长的同时，也使得该公司面临补贴延期发放造成的营运资金短缺问题。
2019年至2021年，格林循环的应收账款账面余额分别为10.61亿元、11.56亿元以及14.04亿元，逐年递增。其中，应收基金补贴款余额分别为9.29亿元、11.40亿元和13.82亿元，应收基金补贴占当期流动资产中的占比超过7成。
营运资金不足情况下，格林循环与格林美及其子公司存在大额资金拆借。资料显示，2018年12月31日，格林循环向格林美资金拆借余额为6.07亿元；2019年度累计归还2.80亿元，累计借入2.14亿元；2020年度累计归还11.72亿元，累计借入6.31亿元。
显然，上述情况受到了深交所的重点关注。在三轮审核问询中，深交所对于格林循环向控股股东资金拆借相关问题连连发问。直至最后一轮问询，还要求格林循环说明在归还资金的同时持续拆入资金的原因及合理性。
对此，格林循环则坦言，由于收到基金补贴的金额不稳定，发放时间没有明显规律，各次发放时间间隔较长，因此格林循环一般在收到基金补贴款归还资金拆借后，往往较长时间无法获得基金补贴款，为满足经营所需会向控股股东再拆入资金。
虽然上述拆借资金已于2020年底前结清，但持续的资金拆借行为，也使得深交所对于格林循环2021年以前是否依赖拆借资金开展生产经营提出疑问。对此，格林循环给出的解释是，“若不拆入资金也可以通过自身融资取得所需资金，并不依赖拆借资金开展生产经营。”
从格林循环IPO终止一事来看，目前格林循环的独立运营能力或仍不具有说服力。不过，格林美并未放弃电子废弃物拆解业务分拆上市的计划，而是选择将在一年内再次择机启动。
