权益市场：地产放松助推经济重回弱复苏，有利于风险偏好企稳修复
节前一周市场延续调整，创业板指好于沪深300，食品饮料、医药生物等消费行业涨幅较大，国防军工和有色金属、石油石化等大宗行业跌幅较大。假期海外市场先涨后跌，整体小幅收涨，原油价格涨幅强劲。
经济层面，9月PMI重回荣枯线以上，预示经济有望重回扩张。9月底中央密集出台3项松地产组合拳，释放较强信号，预计引导地产修复动能进一步改善。后续仍需关注全球衰退预期和能源供给紧张环境下出口放缓的速度。如果四季度能够延续弱复苏趋势，下调经济复苏预期触发的避险情绪有望得到改善，后续仍需关注二十大释放的稳增长信号。
持续的高利率环境对于全球流动性及风险偏好仍有抑制。假期美债利率出现较大波动，美国9月非农就业超预期又进一步支撑了美联储鹰派的货币政策取向，当前时点交易退出加息仍然偏早。另一方面美债利率和美元指数的快速上行，对全球高杠杆资产产生了冲击，主要经济体央行联手干预汇率、利率市场，爆发系统性金融危机的概率可能较低。乌东南四州公投加入俄罗斯，北溪管道、刻赤大桥遭到破坏，使得俄乌达成和谈的政治空间越来越小，一方面欧洲被迫加速能源去俄罗斯化，能源供给约束短期仍支撑能源价格，OPEC减产推升油价再度逼近100美元。另一方面美欧与俄罗斯意识形态的对立也将进一步加强，中国外部环境仍复杂严峻，美国加大半导体对华出口限制、更新UVL清单，“脱钩”预期难以消除，关注内循环+自主可控方向。
市场层面，当前市场点位已经回到4月底附近，并且迎来估值切换的窗口，如按23年定价风险溢价超出2倍标准差，当前定价或反映的是极端风险事件下的恐慌情绪，整体赔率反而大幅改善，进一步做空的风险可能较大。
展望后市，可关注四个方向：1）新能源方向中的光伏专用设备、光伏辅材、绿电运营、电网投资；2）军工、半导体设备；3）受益能源供需矛盾的资产，例如电解铝、工业硅、煤炭；4）增加低估值分位数央国企的研究。
债券市场：稳增长效果显现，经济缓慢修复
海外联储维持鹰派，货币政策继续紧缩，美债收益率走高，人民币汇率贬值，国内经济整体继续修复，房地产与宽信用利好政策频出，地产需求边际改善，收益率整体上行。10Y国债/国开分别上行14bp/13bp至2.76%/2.93%，10-1Y国债/国开利差上行2bp/8bp至91bp/104bp。国开税收利差仍处于低位，股债比价上行，信用债收益率多数上行。
利率策略：美国通胀粘性较强，就业市场仍有韧性，联储抗通胀意愿仍然较强。国内防疫政策持续优化，前期稳增长政策逐步落地见效，地产政策不断放松，基本面仍然保持修复态势，政策性金融工具和专项债结存限额对社融有所支撑。但外需回落背景下出口下滑方向确定，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢。弱复苏背景下货币政策整体维持宽松，但出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率有一定压力，可能限制央行短期进一步宽松。随着经济逐步修复叠加美元走强带来人民币贬值压力，资金面或逐步向中性回归，利率曲线特别是短端面临一定调整压力。
