周末五大财经消息影响下周A股！中信证券：A股全面修复行情已启动，或持续数月
一、9月社融数据整体和结构都优于预期，四季度增速有望继续抬升。最新公布的9月社融总额数据整体超预期，结构改善亦比较明显，其中新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元，企业中长期贷款增长明显，这可能是8月24日国常会一揽子稳增长政策落地生效的结果。在贷款的支撑下，社融增速回升0.1个百分点至10.6%。政策支持下预计社融增速四季度继续修复，是经济修复最重要的领先指标之一。9月国内CPI同比回升至2.8%，但核心CPI同比继续回落至0.6%，其环比亦弱于历史季节性水平，预计年内CPI或难再有破3压力，也难对货币政策中期的宽松造成实质性制约；另外，9月PPI环比下行态势明显趋缓，部分行业需求已出现了明显的边际修复。
二、美国通胀约束下美联储政策难转向，年底前加息有望如期落地，但预期难再恶化。美国9月CPI增速全面超预期，核心CPI同比创40年来新高，其关键问题仍是需求驱动的核心通胀黏性较强，且劳动力短缺下薪资通胀。当前美联储货币政策难有转向，11、12月依然是本轮加息压力最大的窗口，CME数据显示，11月加息75bps的概率高达97.2%，预计本轮加息终点或在5%左右，预计10年期美债收益率短期高位震荡，高点将在今年年底至明年年初出现，美元指数仍有上行空间。对比今年来几次超预期CPI数据公布，美股在披露期波动依然很大，当前市场对加息恐慌已达极致。虽然欧美加息在年底前预计将如期落地，但欧美货币紧缩预期年底前难有大波动。
三、A股基本面的相对优势显现，存量资金调仓和增量资金入场，本轮修复行情有持续性。1、市场流动性开始改善，市场风险偏好从底部抬升。首先，成交方面，在经历了连续6周的缩量后，本周市场成交额明显放大，全市场日均成交额已从前两周6000亿元左右回升至6513亿元。其次，虽然对风险偏好比较敏感的融资余额与9月底持平，但两融成交占比已经从9月30日的5.7%极低水平回升至7.1%，市场平均维持担保比例也从10月10日的249%恢复至257%。
2、估值依然处于低位，估值修复仍有空间。本轮修复启动前夕，机构权重股的估值已低于今年4月26日的前期低点水平，以持仓市值加权计算，10月10日公募基金前100大重仓股动态P/E为16.1X（4月低点18.1X），北向资金前100大重仓股估值为12.9X（4月低点13.5X）。本周反弹后，沪深300、中证500和创业板指数的动态P/E估值仍处于2010年以来27%、6%、14%的较低历史分位，与过去几轮熊市末尾相似。
四、全面修复行情将持续数月。国内经济和政策预期逐渐明朗奠定行情基础，外部因素负面影响减弱打开窗口，存量资金和增量资金入场延续强化行情持续性，A股的全面修复行情已启动，预计将持续数月，期间扰动因素或有反复，但不改修复趋势。建议继续坚持均衡配置，积极布局估值切换和景气拐点行业。具体建议关注：①成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中的白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业重点关注具备较高性价比的中药，受益医疗新基建的医疗设备以及充分消化估值和对政策担忧的医疗器械和服务。③景气拐点行业重点关注优质地产开发商、基建、电力和酒店等。此外，在外部科技领域制裁不断加剧的环境下，关注芯片、信创等自主可控领域的配置机会。
编辑：王光建
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