难逃周期宿命
今年以来，三一重工的股价冲高后回落，已经接近腰斩。已经持续了5年上升周期的工程机械行业，有可能进入下行周期。实际情况也与资本市场的担忧接近：需求层面，无论是设备更新周期，还是房地产、基建投资，对于工程机械销量的带动都在趋于减弱。据中国工程机械工业协会发布的数据，7月纳入统计的25家主机制造企业挖掘机共计销售17345台，同比下降了9.24%;而国内销量12329台，同比更是下降了24.14%。
而挖掘机销量受到压制的主要因素，一是一季度行业对全年基建项目判断乐观，而就地过年政策又导致了开工时间前移，提前备货导致需求前移，因此3月迎来了销量高峰；二碳中和政策下多家钢材厂受到限量约束，钢材价格不断上涨，影响了开工成本导致部分基建项目延期开工；三是专项债发放不及预期，上半年专项债仅发放仅30%左右份额，拨款不到位影响了基建开工进度。
但三一重工将成为一家国际化的公司，持续占领海外市场，这或将使其摆脱中国房地产和基建周期的影响，服务于各国的需求，从而大幅降低周期波动。关于挖掘机销量的下滑，是短期的淡季影响，还是长期的周期拐点，尚不能明确，目前仍然需要进一步观察，才能做出明确的判断。
投资价值
工程机械属于典型的投资驱动品种，具备一定周期性，但同时由于人工替代加速，出口成长、多品种延续，有一定的成长性。挖机的替换高峰在2018-2020年。在挖机销量增速放缓的背景下，后面的2020-2022，泵车、搅拌车将接替挖机迎来替代高峰，设备更新换代需求非常旺盛。加上环保政策日益严格，行业内掀起“大罐换小罐”热潮，三一重工作为行业龙头有望充分受益。
上半年公司在数字化和智能化转型上取得一系列重要成果，在“灯塔工厂”建设上，上半年公司推动7家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%、自动化率提升36%，目前公司已累计实现11家灯塔工厂建成达产，有力提升了工艺整体的自动化率。整体而言，公司上半年数字化转型成果斐然，这些数字化成果将有力提升公司的生产效率和成本优势，进一步强化市场竞争力，提升市占率。
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本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院高级研究员孙扬、研究员耿逸涛。
