海螺水泥在过去搭上了基建和房地产的顺风车，业绩一路高歌猛进，股价也随之狂飙。自2020年8月份起，股价开始掉头向下，大量资金出逃，除了“涨出来的风险”，或许市场更多的担忧来自海螺基本面的变化。
01生产成本提高导致毛利率下降
海螺水泥的主营业务为水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售，产品主要用于房地产、铁路、公路、机场、水利工程等大型基建项目。
受疫情影响，全球经济萎靡不振，2020年世界各主要经济体陆续出台宽松的货币政策来刺激经济发展，加上疫情后对煤炭等大宗商品的需求逐步增加，自2020年下半年以来，煤炭价格一路狂飙。而煤是水泥成本占比最大的部分，煤价疯涨导致了公司的生产成本增幅较大，2021年半年报显示，公司水泥和熟料营业成本474.79亿元，同比上升18.5%。
在供给侧改革的大环境下，能耗双控和环保政策使得水泥的供应逐渐减少，加上电力供应不足，产能受限，水泥市场出现了供不应求的局面，水泥价格大幅上涨。
即使水泥价格在涨，但在2021年上半年，水泥价格涨幅低于煤炭价格涨幅，因此整体来看，公司的毛利率同比出现了下滑，公司2021年半年报显示，公司综合毛利率同比下降3.6个百分点，降幅11.5%。
毛利率下滑致使公司盈利能力下滑，2021年上半年公司核心利润为177.7亿元，同比下降11%，核心利润率降幅为17.5%。
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
煤炭价格的上涨，使得整个行业的效益都随之下降，2021年上半年水泥行业整体实现利润730亿元，同比下降7.2%。未来煤炭的价格还会持续坚挺么？申万宏源研究所钢铁煤炭领域负责人孟文祥称，预计2022年春季煤炭价格短期会小幅回调，但未来至少3-5年，国内煤价会持续维持在1000元/吨以上，甚至维持在1500元/吨左右的水平。
如此看来，水泥行业的生产成本在近几年都会维持在较高的水平，毛利率也会受到较大影响，海螺未来几年的盈利能力或因煤炭价格而受限。
02“炒股专业户”，现金流充足
最近几年来，海螺水泥营收和利润有了大幅的增长，造血能力较强。2016年公司归母净利润为85.3亿元，2020年归母净利润就已经达到了351.3亿元，这样的利润增长下，股价大涨也是顺其自然了。
数据来源：公司财报汇总
2021年上半年受生产成本提高的影响，经营活动现金净流入122.97亿元，同比减少22.65亿元，但仍然是非常健康的。
图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
2021年半年报显示，公司当前在理财等方面的现金投资高达248亿元，这在A股市场上是极少见的，足见其雄厚的家底，公司的现金流相当充裕。
