从上述数据可以看出，造成伊美尔净利润微薄的主要原因是其在营销方面下的大功夫。报告期内，该公司员工成本总额（包括计入销售成本、销售及营销费用及一般及行政费用的有关开支）分别约占公司同期持续经营业务收益总额的41.7%、46.2%和41.3%。而其中销售和营销人员是一个最大的群体，据招股书披露，截至2021年一季度末，该公司销售营销人员多达932人，占员工总数的比例高达43.6%，员工中一半的人员用来营销获客。
不仅如此，为逐步减少对第三方获客渠道的依赖，伊美尔从2018年起开始搭建专职直销队伍(包含全职及兼职销售顾问)，报告期内用于专职队伍的营销开支分别为690万元、1720万元和2390万元，逐年大幅增加。截至2021年3月末该公司共有736名全职销售顾问。
人海战术为伊美尔带来了用户量的增长，在营销的拉动下，该公司诊疗人数由2018年的23.34万上升至2020年的30.99万。但对于处于医美行业中下游的伊美尔来说，虽然毛利水平不低，但若无法控住住开销的话，再次陷入亏损境地的可能性极大。并且，面对越来越激烈的市场竞争和越来越严苛的监管政策，依赖营销的市场战术能否持续有效，仍未可知。
数次对赌失败
另一方面，伊美尔的区域拓展能力似乎一直表现平平。据招股书介绍，该公司的业务重心始终在北京，一定程度上向中国北部的医疗美容服务市场扩张。截至招股书披露日，公司在中国北部五个城市拥有并经营九家医疗美容机构，其中五家在北京，一家在天津，一家在青岛，一家在济南，一家在西安。
其实，伊美尔也曾试图走出北方市场，公开资料显示，该公司曾在重庆、上海、以及最北边的哈尔滨和沈阳设立医美机构，但这些机构不仅未给伊美尔带来盈利，反而成为了它的累赘。因此，在提交招股书之前，伊美尔对上述几家医美机构均进行了出售。
需要的是，此次IPO，该公司资金用途中仍包含在三亚新设医疗美容机构，反复试探北方边界失败后，此次拓展成功几率几何，不禁让投资者产生疑问。
在这样的经营状态下，伊美尔历史上的两次对赌均以失败告终。据不完全统计，该公司至少进行过三轮融资，投资方包括华平投资、愉悦资本、鼎晖投资、华泰证券等知名投资机构。为降低风险，投资方与伊美尔多次签订对赌协议。
据报道，2011年，君联睿智、天津天图、深圳天图投资公司时，伊美尔董事长汪永安等承诺，如果伊美尔2011年净利润低于5000万元，汪永安等将向投资人无偿转让1.5%的股权。最终，因上述业绩未达成，投资者获得该部分股权转让。
此外，在2016年4月汪永安等股东与华美福德、华泰瑞合等投资者签订的《股东协议》中约定，若伊美尔在2021年1月1日之前未完成IPO，则需承担回购股权的义务。从目前来看，这一对赌显然也以失败为结局。有分析认为，本次伊美尔匆匆奔赴港股，或与投资者施压有关。
伊美尔主要损益表项目
数据来源：公司招股说明书
深陷医疗纠纷
医美行业具有风险大、监管政策尚不完善等特点，而作为这个行业中的一员，伊美尔在经营过程中“踩雷”不少，多次身陷医疗纠纷及行政处罚中。
《投资时报》研究员在招股书中看到，报告期内伊美尔在依赖广告营销的策略下多次触碰了宣传红线，先后因发布违规医疗广告被行政处罚8次。对此，招股书解释称，主要原因是销售及营销人员对有关法律法规缺乏了解，未能及时获得医疗广告审查证明，或违反医疗广告的内容和形式进行激进的营销活动。
举例来看，2019年8月国家市场监督管理总局公布的2019年第二批虚假违法广告典型案件中通报，伊美尔100%控股的天津伊美尔医疗整形美容专科医院有限公司（下称天津伊美尔）发布违法广告案被罚23万元。
