三博脑科主要病种包括颅脑肿瘤、脑血管疾病、功能神经外科疾病、癫痫、脊髓疾病、小儿颅脑疾病、疼痛疾病等。该公司的主营业务收入主要来源于医疗服务收入及销售药品收入。
具体来看，医疗服务收入指向住院患者及门诊患者提供床位、检查、手术、诊断、治疗、护理等医疗服务。报告期内，该公司此项收入占主营业务收入比例分别为73.25%、75.78%和74.84%；销售药品收入指公司各院区向患者销售药品形成的收入，该项收入占主营业务收入比重分别为26.75%、24.22%和25.16%。
目前，三博脑科共有5家院区运营，其中北京三博、昆明三博和福建三博三家为以神经外科为主的专科医院，重庆三博江陵和重庆三博长安两家为综合性医院。
《投资时报》研究员注意到，报告期内，该公司综合毛利率分别为23.31%、24.61%和23.97%，而同期可比公司毛利率均值分别为36.37%、34.65%、35.06%，该公司毛利率低于可比公司毛利率超10个百分点，且毛利率波动趋势亦与同行企业不同。
其中，医疗服务业务毛利率分别为28.75%、30.15%和29.38%，药品毛利率分别为9.07%、7.97%和8.28%。
对于药品毛利率较低的情况，该公司在招股书中称，公司盈利来源主要为医疗服务，药品收入占主营业务收入比重较低。公司通过不断改善收入结构，减少药品收入比重，专注于提供优质的医疗服务，可以更好地改善公司未来盈利结构，不断提高公司毛利率水平。因此，在保证合理用药的前提下，减少药占比，将对公司未来盈利能力有积极作用。
三博脑科与可比公司综合毛利率对比情况（%）
数据来源：公司招股书
深陷多起医疗纠纷
众所周知，临床医学是一门较为复杂和综合性的学科，尤其是三博脑科所处的主要领域为脑部及神经外科，结构精细、组织脆弱、功能重要。由于患者医学认知局限、个体差异、疾病情况不同、医生技术水平差异、医院诊疗条件限制等诸多因素的影响，该公司的一些诊疗行为可能会给其带来较为突出的医疗执业风险。
报告期内，三博脑科处理完成的医疗纠纷共70起。其中2018年、2019年和2020年处理完成的医疗纠纷分别有15起、33起和22起，赔付金额分别约为245.45万元、760.89万元和452.63万元，占各期营业收入的比例分别为0.26%、0.75%、0.46%；收到医疗责任险理赔金额分别为187.84万元、341.77万元和145.14万元。截至报告期末，该公司各院区仍有16起尚未结案的医疗纠纷。
三博脑科亦在招股书风险提示部分坦言，公司所处的医疗服务行业不能完全杜绝医疗事故和纠纷，面临一定的医疗风险。若因公司无法保证诊疗规范和质控体系的有效执行，或因医护人员操作失误而引起的重大医疗事故，可能会对公司的品牌声誉、市场形象甚至执业资格造成不利影响。
此外，《投资时报》研究员发现，报告期内，三博脑科旗下公司还曾遭到2起行政处罚。
2019年6月，因福建三博项目主体未依法报批建设项目环境影响报告表，福州市鼓楼生态环境局给予行政处罚，处罚金额5.4万元；同年9月，因昆明三博涉嫌侵害消费者权益，昆明市西山区市场监督管理局给予行政处罚，处罚金额5000元。
可以看到，以上行政处罚在一定程度上暴露出该公司在经营管理方面的不足，这些“瑕疵”对三博脑科的上市之路会否存在一定影响，仍需市场保持持续。
