东华软件公司怎么样(东华软件和腾讯重组可能性)

利润表2cn拜客生活常识网

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2019年Q3：营业收入57.33，营业成本37.27%，销售费用2.45，管理费用4，研发费用5.62，财务费用0.69，净利润7.382cn拜客生活常识网

简评2cn拜客生活常识网

软件行业重点客户为政府单位、大型国企等，三四季度是旺季，所以三季度应收账款大幅提升，现金流大幅减少，属于正常情况。前几年的并购目前来看是失败的，不断减值中，好在都是行业内的并购，动机没毛病，只是业绩不及预期，商誉金额逐步降低，也并未大洗澡。2cn拜客生活常识网

公司1年期以内应收账款坏账准备比例仅有1%，1-2年5%、2-3年10%、3-5年30%、5年以上100%，2018年整体坏账计提比例高达7.81%，坏账计提比例偏低，账龄较长，毛利率还不高，可见软件行业之艰难。三季报目前没有进行坏账计提，应该是四季度集中测算（PS：吐槽下会计制度，这样很容易误导只看报表的股民，三季度利润这么高，四季度是不是应该。。。。。。）2cn拜客生活常识网

投资逻辑2cn拜客生活常识网

行业逻辑2cn拜客生活常识网

1、长期看好信息化：GDP增速趋缓形势下，社会运行效率将成为企业发展的重点，项目信息化无疑是未来的大趋势，长期看好；2cn拜客生活常识网

2、行业集中度提升：软件行业竞争者众多，项目对软件实施者的要求越来越高（垫资、行业资质、人员实施、项目经验、品牌等），小的企业存活空间不大，想必行业集中度提升亦是大趋势；2cn拜客生活常识网

3、盈利能力跟随宏观经济探底回升：GDP增速趋缓，宏观经济周期偏弱，未来如果以货币驱动经济增长，预计地方政府的资金将变得更为充裕，智慧城市、信息化项目将会大幅提升，行业景气度改善，毛利率增长、坏账降低，企业盈利能力会大增。2cn拜客生活常识网

公司逻辑2cn拜客生活常识网

核心竞争力：2cn拜客生活常识网

1、公司是软件行业资质最齐全的民营企业；2cn拜客生活常识网

2、公司作为老牌上市公司，具有强大的融资能力，具有极强的垫资服务能力，可以承受部分项目无法收款风险；2cn拜客生活常识网

3、公司员工8000余人，在软件行业处于较高水平，具有多年、多个项目实施经验，积累了较高的口碑与声誉；2cn拜客生活常识网

业绩2cn拜客生活常识网

预测2cn拜客生活常识网

预测假设2cn拜客生活常识网

营收增长：15%（过去三年增长范围为12-16%）；2cn拜客生活常识网

毛利率：35%；净利润率：12%（过去三年分别为13.74%、9.1%、9.4%）2cn拜客生活常识网

营收预测2cn拜客生活常识网

2020E：112；2cn拜客生活常识网

2021E：128.8；2cn拜客生活常识网

2022E：148；2cn拜客生活常识网

净利预测2cn拜客生活常识网

2020E：13.4；2cn拜客生活常识网

2021E：15.5；2cn拜客生活常识网

2022E：17.6；2cn拜客生活常识网

估值2cn拜客生活常识网

估值方法2cn拜客生活常识网

市盈率，估值倍率合理范围：25-30倍2cn拜客生活常识网

合理估值2cn拜客生活常识网

三年后合理估值：440-528亿；2cn拜客生活常识网

当前合理估值：200-260亿。2cn拜客生活常识网

参考价格2cn拜客生活常识网

低于220亿可以重点2cn拜客生活常识网

影响业绩2cn拜客生活常识网

核心要素2cn拜客生活常识网

1、应收账款变化情况、坏账准备金额；2cn拜客生活常识网

2、公司员工数量的变化，单个员工贡献营业收入情况，密切人均成本变化（劳动密集型行业）；2cn拜客生活常识网

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