募投项目
1、 拟募集2.69亿元,用于冻干粉针剂生产线建设项目;
2、 拟募集1.17亿元,用于粉针剂生产线建设项目;
3、 拟募集1.01亿元,用于药品物流中心项目;
4、 拟募集0.94亿元,用于研发中心建设项目;
5、 拟募集0.38亿元,用于营销网络建设项目;
6、 拟募集0.67亿元,用于ERP系统建设项目;
7、 拟募集0.18亿元,用于补充流动资金。
主要潜在风险
1、药品降价风险。根据现行政策,进入各级医保目录的药品由价格主管部门限定最高零售价。国家发改委1998年以来对药品进行了多次降价,未来随着医疗卫生体制改革、医疗保险制度改革的深入,大量药品价格仍将呈现降价趋势。公司现有产品中标价有下降压力,可能影响公司业绩。
2、原材料价格变动的风险。公司原材料主要为原料药,一旦原料药价格上涨,而公司产品售价保持不变,产品毛利率水平将会下降,会对公司的经营业绩产生不利影响。
估值
发行人所在行业为医药制造业,截止2015年5月15日,中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为58.33倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.65元、0.74元。综合目前市场状况,结合公司发行价格11.70元(对应2014年摊薄市盈率22.98倍),预计公司上市初期股价压力位为27元-33元。(恒泰证券)
公司竞争优势分析
公司主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域，2014年上述三大类产品对公司收入贡献分别是37.70%、37.60%和15.84%。截至2015年1月末，公司共计取得了84个制剂品种共180个药品生产批准文件，产品种类丰富，其中50个品种被列入国家医保目录，13个品种被列入国家基药目录。另有27个新药品种、117个仿制药品种在申请临床批件或生产批件过程中。根据南方所的2013年统计数据，公司多个主导产品市场份额位居行业前列，如肠外营养药注射用丙氨酰谷氨酰胺、抗感染药注射用头孢孟多酯钠、注射用头孢硫脒、消化系统药注射用奥美拉唑钠等在细分市场中份额均跻身行业前5位。
迎驾贡酒上市定位分析
公司成立于2003年,主要从事白酒的研发、生产和销售,为全国知名酿酒企业,是安徽省大别山革命老区的支柱企业。
中信建投：15.5~19.3元
广发证券：15.41-16.75元
迎驾贡酒：苏皖区域名酒中档酒定位符合大众消费趋势
苏皖区域名酒，盈利能力较强，管理层激励到位迎驾贡酒是安徽名酒，深耕苏皖，苏皖地区收入占比90%，在白酒竞争激烈的安徽市场市占率达8%，有一定区域影响力。公司通过“国人的迎宾酒”广告宣传，在全国有一定的知名度。14年公司收入19.6亿元，同比略有下降；净利润4.87亿元，毛利率提升和销售费用率下降带来净利润逆势增长15%，盈利能力和费用管控能力较强。公司属于民营企业，机制灵活，多数管理层通过直接或者间接持有本公司股权，管理团队激励机制到位，与公司形成利益共同体，未来将充分激发公司活力。
未来发展核心优势：聚焦中档酒 发展全渠道白酒行业受三公消费影响需求下滑，尤其是高端产品受影响较大。公司产品主要定位在中低端，受到的影响较小。80-130元的中档酒为公司主打产品，占比接近80%，其中迎驾之星、百年迎驾占收入比重65%，是公司的现金牛产品。中端白酒符合白酒行业大众消费发展趋势，公司未来将聚焦中档市场，募投项目计划改造生产线以扩大中高档产品产能，将提高公司中高端产品80%产能，腰部产品进一步发力将保障公司的收入增速和盈利能力。
公司省内渠道已较为完善，加上省内名酒扎堆竞争激烈，公司未来增长驱动力主要来自省外拓展与渠道优化。目前公司经销商数量稳定增长，省外经销商占比快速提升，公司渠道利润率较高保障了渠道稳定性。公司积极探索深度分销，计划三年内在全国建设20家旗舰店和80家直营店，渠道扁平化强化终端掌控力，同时积极布局电子商务，以形成全渠道优势。
合理目标价15.41-16.75元，对应2015年PE为23-25倍预计公司15-17年摊薄EPS分别为0.67、0.77、0.87元，参考可比公司估值，我们给予公司估值范围23-25倍，合理价格区间为15.41-16.75元。
风险提示省内竞争加剧，中高档白酒销量不达预期。(广发证券 王永锋)
迎驾贡酒：安徽省优势白酒企业
