“我们做风险投资人，职业的性质就是面对失败可能比面对成功要更多。”阎焱表示，经济的发展基本都是泡沫积聚——破灭——大部分死亡——留下几家成为行业旗舰的过程，最后再历经几十年成为行业传说。“比如美国的汽车产业也是从几百家到现在的三大家，中国现在也是这样，不光是网红消费行业，做电动车也一样，每个省基本都有，但这里面绝大部分都会死掉，尽管他们每一个人都会觉得自己会是幸存者，所以出现这种情况很正常。”阎焱称。
关于未来十年的机会，阎焱则提到，未来在5G带动下的物联网，中国以电商、网红为代表的消费模式极可能引领全球，同时，也需要关注碳中和以及从0-1的原创技术。
“你看过去几十年世界经济的发展主要源于互联网技术和生物基因技术的推动，中国可以说是移动互联网技术发展的最大受益者。美国通用技术公司成立超过100年，市值几十亿美元。但小米在中国短短的五六年时间里，估值就达到500亿美元，我们都觉得不可思议，结果三年的时间，拼多多做到了600亿美元，字节跳动八年时间做到上千亿美元，这都是人类历史上从来没有过的。”阎焱认为，中国不仅拥有全球最大的消费群体，还是世界的加工厂，在5G的带动下，物联网会得到极大地提升，可以预见中国在物联网发展方面会成为最有竞争力的国家。
谈投资主题变化：走向硬科技和价值投资
在阎焱看来，过去中国风投主要依靠并强调商业模式的创新与变革，而今后，中国风险投资的主题将会回归到硬科技投资。
“中国当前所处的发展阶段以及中美关系的走低，使得中国国内现在对硬科技的投资需求变得非常‘硬’”。不过，阎焱也指出，中国当前真正的原创科技还比较少。虽然在诸如电动车等领域，中国实现弯道超车，但是在关键技术领域，芯片、精密机床、半导体材料、生物材料等依然严重依赖进口。同时，培育一个0-1的企业也比较难，“当前中国的文化氛围是速食文化，所有人都希望尽快地赚钱，搞一个企业希望三年以后就上市，世界上哪有那么多的好事？”
除了回归硬科技，阎焱还表示，未来中国的风险投资逻辑还应该走向价值投资。
“我们过去的赚钱逻辑是把在美国成功的一些商业模式带到中国来，然后借助中国庞大的人口红利加速成长。过去我们不要求互联网企业盈利，只关心收入增长，做大之后在美国上市后再退出，我们在投资上把这种赚钱模式称之为套利。”阎焱认为，过去只要公司上市，哪怕是个垃圾公司都可以身价暴增，一夜暴富，这种套利的赚钱逻辑在今后的中国机会会越来越少，而真正有价值高回报的投资应该是在原创技术领域。
阎焱表示，今后中国的二级市场和一级市场估值的差距依然存在，且由于上市公司和未上市的公司数量差距较大，依然存在套利的机会，但这不应该成为投资主旋律，投资主线应该是要有创新，要有价值创造，无论是硬科技还是软科技，中国要成为一个科技大国。
谈投资红海：政府基金不能既当运动员，又当裁判
从数据来看，投资硬科技企业已然是资本追逐的下一个热点，且渐入收获期。清科研究中心的数据显示，2022年上半年IT、半导体及电子设备、生物技术/医疗健康是股权投资三大热门行业，合计发生2714起投资案例，占比65.1%，集中度进一步上升；涉及投资金额1819.94亿元，占比57.8%。此外，清科研究中心发布的《2022上半年VC/PE机构IPO成绩单》显示，长期以“硬科技”为投资主线的机构表现优异，投资主要聚焦生物医药领域和新一代信息技术领域，15家机构的平均被投企业IPO数量为6.47家。
不过，硬科技企业技术含量高的同时，也意味着盈利周期长，投资者如何给出合理估值？
对此，阎焱表示，对于高科技，尤其是创新型企业定价是一个世界性的难题。过去大家都普遍认可的自由现金流折现法已经完全没有办法适应今天的估值需要。不过，也有两个办法可以参考，其一是通过供需关系确定价格。“估值就是你愿意给出什么样的价格，在经济学上，供需平衡的时候，就会产生大家差不多都能认可的价格。”其二是对照可参考物，比如市场上已经有类似的项目，可以根据参照物的价格进行估值。
