巴菲特
标普500
巴菲特
标普500
回报
13.34%
11.81%
21.00%
10.21%
波动率
19.23%
15.86%
31.90%
16.48%
最大回撤
-41.87%
-36.58%
-49.98%
-37.62%
夏普
69.38%
74.42%
65.84%
61.96%
卡玛
31.86%
32.28%
42.02%
27.15%
注：1、巴菲特全部持仓的业绩数字，在伯克希尔之前是每年报告的回报数字，之后是伯克希尔的股价变化。
好的生意模式
在巴菲特看来，好的生意模式具有两个特征，一在通货膨胀时期能够创造出源源不断的产品，这些产品本身能够提价而保持其企业购买力价值不变；二是只需最低水平的新增资本投入，就有充沛的现金流。
在巴菲特的持仓中，可口可乐、吉列剃须刀、华盛顿邮报、喜诗糖果等等都属于这些类型。这两个特征很多情况下是紧密相连的。低资本投入、高现金流的生意大家都会艳羡，但是为什么不是所有企业家都去做这样的生意呢？这往往和企业的护城河有关。
一家真正伟大的公司必须要有一道“护城河”来保护投资获得很好的回报。但市场经济的特征就是竞争会使得任何能赚取高额回报的生意“城堡”，都会受到竞争者重复不断的攻击。因此，一道难以逾越的屏障才是企业获得持续成功的根本，这些屏障比如成为低成本提供者，像盖可保险或好事多超市，或者拥有像可口可乐、吉利、美国运通这样晓誉世界的强大品牌等等。
巴菲特曾说“如果你给我1000亿美元，让我夺取可口可乐在市场上的领先地位，我会把钱退还给你，并告诉你这不可能。” 但是，在十九世纪末，可口可乐也和其他神奇饮料可能也没什么两样，只不过经历了多代优秀的管理层不断的强化竞争优势才产生的护城河。当然，这属于比较极端的例子了。大多数存在壁垒的企业的护城河可能都不如可口可乐地宽，或者虽然是它那个时代的核心资产，但是可能换个时代之后的壁垒就逐渐弱化了，华盛顿邮报、美国广播公司就是这样的例子。
在这类持仓中，有些标的的生意模式属于动态可变的，对不同的拥有者有不同的效果。比如，伯克希尔的现金奶牛保险业，保单本身尤其是财险是标准化的商品，保险公司提供的制式保单很容易为其它同业所模仿，他们唯一的产品就是承诺，保险执照也不难取得，而费率也是公开的，商标、专利、地点、企业年资、原物料等都不重要，消费者对于产品也很难产生特别的偏好（想想你买车险的经历就知道怎么回事了）。
