让我们看看黄金历史上的两次牛市和熊市：
第一轮牛市：从1971年8月到1980年1月，金价上涨了19次。
究其原因，美国出现了历史上最严重的滞胀时期，美国经济的内生增长严重下滑。资金涌入黄金寻求增值。
第一轮熊市：从1980年2月到1999年7月，金价跌幅高达70%。
当时美国劳动生产率恢复，然后加速，进入高增长、低通胀的繁荣时期。与此同时，美国股市迎来了持续近20年的超级牛市。
第二轮牛市：从1999年8月到2011年9月。
美联储实施长期低利率政策，劳动生产率开始放缓。2008年美国次贷危机爆发期间，美联储实施量化宽松政策。2009年3月至2010年3月，在实施QE1期间，美联储共购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，纽约金价从930美元涨至1130美元在此期间，增长了21.5%。
在2010年8月末至2011年6月的QE2期间，美联储以月均750亿美元的速度购买了总计6000亿美元的长期债券。纽约黄金在此期间从1,230美元上涨至1,540美元。高达25%。美元指数进入熊市，而黄金进入超级牛市，价格最高触及1922.6美元/盎司。
第二轮熊市：从2011年10月到现在，金价下跌了40%。
在此期间，美国经济复苏，失业率迅速下降。劳动生产率提高，美元指数进入牛市，黄金进入下行通道。
从这里可以看出，最有指导意义的交易就是上面提到的美元因子指数。
而从货币调节工具来看，黄金与美元长期负相关。
一方面，黄金以美元计价，自然具有高度的负相关性；另一方面，黄金是一种实物货币，美元是信用货币的代表，两者之间也存在竞争关系。
纽约黄金与美元指数叠加走势图：
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黄金成本如何计算？
黄金有一个绕不开的价格锚——黄金的全球综合开采成本。
与能源和金属的开采成本一样，黄金的开采成本取决于开采国的税收负担、黄金开采的难度、开采技术的优劣、开采的本国货币之间的关系国家和美元的汇率，以及金矿公司的管理水平。因人而异，各个机构给出的采金综合成本数据也不一样。
