企业家的宿命：要么努力工作，掉鸡毛，要么跳楼自杀，赚得盆满钵满的时候何乐而不为呢……
全国社保基金理事会原副理事长王忠民
王忠民原社保基金理事会副理事长，近日在第四届中国财富论坛上发表演讲。
王忠民：郭树清在山东的时候，除了财富管理论坛，他还把山东社保委托给我，管理社保基金1000亿，成立类似社保的机构基金来管理它，一分为二，这是养老理财的两大动作。今天，这两个动作都受益了。财富增值保值，必将造福山东养老群体和老百姓。
我的分享标题是《去杠杆的市场逻辑》。我们知道，从五六年前开始，我们就在“三降一降一补”的过程中，从实体的角度去杠杆，也产生了很多效果。从去年到现在，更多的是金融杠杆去杠杆。我们在资管制度、股权、股权、资本补充、退出市场、金融机构自身杠杆率等方面制定了大量政策。很多问题都解决了，现在看来无论是财务杠杆率还是实际杠杆率都有明显下降，财务杠杆资产的重估也进入了，杠杆价格水平市场的重新定位。♬但与此同时，我们也带来了很多负面的或新的经济问题。比如我们今天会觉得，当我们觉得整个社会都缺钱的时候，我们就打通了货币口岸交割，但是基于原来监管去杠杆的逻辑，从信用口岸的角度来看，有了货币，从信用的角度是不能传递出去的。因为原有的传输通道可能会被禁止、被收窄、被限制。新渠道中，需要钱的部分没有信用支持。这笔钱的使用效率如何，未来产出的流动性杠杆会发生什么变化？有“钱水，无信用流”，传递错误。
我们也看到，市场上突然出现大量信用债违约，不仅是小型民营企业，大型民营企业甚至百亿市值的信用债都无法发行，而且只能以1%或2%的比例发行。要满足返还资金的补充，连到期赔付都不够，更别说还本金了。国有企业也面临着大量的支付问题，地方政府也面临着大量的支付问题。这是债务的观点。
从股票的角度来看，如果股价高于之前的股价水平，这些股票都已经被抵押了，抵押率可能不是30%、40%，可能是8%、9%。如果此时股价下跌，你必须补仓，你应该按照什么逻辑补仓？保证你的股权不在原来的合约结构下就够了，防止别人以债券的形式把你的股权全部拿走，因为你无法弥补别人，也就是最后你的股权属于债券的持有人。
所有金融机构本身本来就是为了支持实体经济，通过债务流动性和股权的方式服务于股权经济的。由于去杠杆风险的突然暴露，我国金融机构在风险暴露的今天，出现了如何管理自身风险、如何规避风险、如何走出苦海等诸多现象。
所以这些现象我们可以从这样一个逻辑中找到两条路径：第一是我们今天解决这个问题，用果断的，快速的，一刀切的方法，甚至是运动的方法，一定会解决短期内的问题。这方面存在弊端和问题，但由于这种方式并没有在市场上重新生成债权和股权的定价，从而在资产市场上产生流动性，所以会中断所有的市场行为，而这种中断本身就会带来风险，资产风险，资产价格风险，杠杆率风险，一切消失都会带来新的风险。这是蔡主席刚才说的。去杠杆会带来新的风险。另一种路径，如果我们用市场化的方法，市场金融工具，市场逻辑来解决所有这些风险，不管是杠杆还是去杠杆，流动性，债务还是股权，我们给改革提供新的逻辑和新的产品会发生什么解决它？
好了，今天的话题就到这里。基于市场的去杠杆有什么样的工具、逻辑和东西？它成为市场不间断函数曲线的发展。
三个方面：第一个方面，在风险出现之初，风险工具有市场吗？可以说，我要杠杆，我要投资，我要信用，我要股权。我进入这些东西之后，就有风险，任何金融活动都有风险。能不能一开始就有市场行为，让我的风险提前换出来。就在昨天，美国交易所的一位先生在这里发言，提出在青岛建立期货市场。如果我们从期货市场的概念来看，期货无非就是把你今天投资的所有东西都放到一个期货市场，由一个长期的市场参与者给出定价和交易，当你不愿意承担的时候长线当我们买东西的时候，我们可以在期货市场上做一个套期保值。我只赚取销售自己产品的利润，而不是赚取市场风险给我的时间波动。我如何将其移出？在投资这件事的同时，我在市场上，如果更多的是期货市场的一个品类，如果是股指期货的增持，我会用所有的期货套期保值的方式转出。因为其他市场的人觉得我够聪明，我对冲之后，我买入之后，你的风险我承担，我克服风险得到的回报就是风险+1回报。当市场将任何东西变成金融产品时，对于出售它并支付一定成本的人来说，这是一种有风险的交易。据说购买的人可以获得风险奖励并克服风险，从而获得汇报。在具体的期货市场中，已经有原油和铁矿石的期货市场，只是刚刚成立。我们最缺乏什么样的市场？股指市场等。如果早年市场好的话，我们今天所有的金融去杠杆产品都可以交易。不想冒险就可以交易出去，真正有本事、有技术的期货市场可以是这样的人。要做期货，就一定不敢做长线的。当你买入时，你同时下了卖单。我只赚市场差价。从长远来看，没有人能够把握市场。这个交易就是我们今天能够防范风险，防范支持实体经济的风险，能够转移风险的市场机制。谁拥有金融市场期货更深层次的逻辑，谁拥有所有金融端口，谁就提前转移了自己的风险，他就做好一件事，全心全意用金融服务实体经济。我没有风险，风险已经转移。如果我自己冒着很大的风险，为你服务，风险都暴露了，我怎么可能全心全意为你服务呢？请注意，今天的金融期货市场不是太多，而是太少。今年的期货市场名义上成立了，但是没有交易规模的时候，其实是我们今天去杠杆时期最大的市场硬伤。
