企业家的宿命：要么努力工作，掉鸡毛，要么跳楼自杀，赚得盆满钵满的时候何乐而不为呢……
这就是我说的先验风险的交易逻辑问题。让市场形成市场，解决风险不足的问题。并不是说风险必须掌握在自己手中。
让我们再看看节制。一是债务，二是股权两大工具。我们今天似乎抛弃了他们。我们先看看债务。我们的债务和债务去杠杆的总体规模是今天最大的。在债券中，有一种特殊的债券，有两个名字：一种叫高收益债券，这种债券的溢价很高。另一个名字是垃圾债券。垃圾越多，越有可能违约，达不到收益率水平。但是，如果垃圾债是在市场上发行的，你的回报率一定要够高。有人买。注意这个债券不管叫高收益债券还是垃圾债券，都是一级市场的债券，不是二级市场坏账的产物。它不叫高收益债券或垃圾债券，而是叫不良信用。在另一个市场，我稍后会扩展它。
我们看到这个东西的时候，发现你的债务已经违约了，你的杠杆率够高了，你要发行新的债券，能不能按照原来债券的价格水平发行。整个市场信用违约，我现在发新债，当价格水平只上涨0.15个BP的时候，你就不能发，因为这个债不反映你去杠杆的价值水平。如果不是5%、6%、50%，会有人买吗？如果我能在一定时间内解决风险，我就可以买你的债。市场只有风险释放了，才有人买。如果所有的债券都在原来的价格水平，或者价格波动幅度很小的时候，就没有人会买，因为我只有买它才能得到这个收益。此收益不包括风险溢价。去杠杆必然导致债务风险大幅增加，大幅增加必然导致债务风险的价格溢价较大，而且越严重溢价水平越高，新进入者市场会接受这个东西。如果是原来，只浮动一定的小范围，没人进去玩，如果大家都不进去玩，所有的债都去杠杆了，市场必须停止交易，杠杆率的水平不能持续，市场都是停滞的，所有的停滞意味着你穿的是什么？你不仅不能继续增加你平时的现金流操作，你的所有操作都会被终止，因为债券，你的生意会瞬间倒闭。就是这么回事。
让我们回顾一下我们自己债务杠杆的逻辑。上一次四大管理公司剥离四大银行的不良贷款，上一次，四大资产管理公司靠什么赚钱？这是因为当你撤资时，你给出了风险溢价。四大管理公司这次抓住了风险溢价，原来的国有银行把债务放给你的时候，没有按照原来的资产水平和资产配置。而是只要回收25%原本的东西，就完成任务，回收25%以上作为收入。请注意，此风险溢价已溢出不良资产的75%。如果像今天这轮去杠杆，我们跟银行说，你把它的债转股，你自己的债转股就是原来的债权风险，没有溢价。如果您将债权转换为股权，银行将退出。银行说风险没有转出，风险没有交易，风险没有重估。股权风险，所以银行法规定银行只能做信贷，不能做股权，所以国务院的所有规定都被推翻了。原来我们银行法没有规定。你要是玩这个东西，你可以给我独资成立一家新公司。资产管理公司，你穿越了，我就是不想给这个风险溢价。注意，上一轮的这两个时间，其实是指所有的不良资产。在债权领域，如果存在风险溢价市场，就必须有新的进入者进入市场，抓住新的机会，才有活力。是的，但是今天，如果有任何一种债务去杠杆化，唯一能做的就是比例和价格。这是最简单的决定。最重要的决定是是否要降低杠杆率。为了降低杠杆率，我们必须重新评估市场。在新进入者中，我们可以将风险溢价掌握在自己手中。这时候原来的杠杆都可以交易了。交易时，市场会扩大，市场会走平。继续，今天不说你死了，不让溢价，最后说你几天后死了，开个债权人会议，现在先给五天，再给几天，如果这时候银行有招，你赶紧还，等你还完了，明天我一定会按新的利率水平借给你的。一下子，这些公司就觉得是这样了，借了点高利贷，第二天就去银行了。人，我找不到了。银行里的人骗还款，因为两次还款后利率水平还是一样的。我肯定不会去做，因为我已经看到了风险。收益债券市场并没有解决这个问题。如果说过去我们以一种扭曲或变相的方式解决了这些问题，那么今天我们仍然要利用这个市场来解决这些问题。♬好吧，让我再给你看一下股票市场。我们2008年的论坛，有很多老外。正如延东刚才所说，每年都有十几个外国人。葛先生今年来了。我想问的问题是，2008年美国金融危机期间，谁通过专项股权交易赚了大钱？美国财政部和巴菲特。葛先生没有赚到钱。他整天查货币支撑，向市场保证我过去放的水是好水。谁赚了钱？为此使用了一个工具，即优先股。当你所有的权益资本都重估的时候，当你去杠杆的时候，权益杠杆和债务杠杆是根据所有权益资本的重估和原来的估值，每一个层次的整体水平都会在市场上反转。您的杠杆比率的最重权重。所以我们今天在二级市场突然发现，当你股权抵押高的时候，每跌10%就是你要补仓的时候。结果，此时你没有钱补仓，怎么办？您的股权可能会被债权人收购。那么如果我们在整个市场上，上市公司，非上市公司，股份公司，非股份公司，这时候都是由于整个市场，大家注意我们去杠杆最大的因素这次是我们遇到了一个干扰，这个叫特朗普干扰。我们打自己的生意，突然他要和我们打贸易战。不，贸易战的背后主要是一场金融战。结果我们的股市跌了，债市跌了，人民币汇率跌了。下降反映的是你原来的价格水平根据这个东西下降了。如果我们本来就按照那个价位做股权杠杆和债权杠杆，你就得补仓，所以我把这次看成是特朗普的干涉或者骚扰。
