财熵｜易方达尖峰时刻：基金净值腰斩，张坤还值得信任吗？
在张坤擅长的能力圈内，以白酒为代表的消费股颇受其重视。一季度，张坤在对易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年等基金的持仓操作上，皆加仓了泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）等高端白酒；贵州茅台（600519.SH）虽遭减持，但仍在这些基金的十大重仓股中占有一席之地。而上述白酒股在今年以来均录得不小的亏损。
而在张坤管理的另一只基金易方达亚洲精选中，蒙牛乳业（02319.HK）在2021年四季度和今年一季度均获得重点增持。而该只个股从今年3月高点回落至今，跌幅已超过20%。
在此前的文章中，财熵曾提到，正是由于对互联网企业的“重金押注”，才导致张坤旗下多只基金在今年年初遭遇大幅折损。但基金一季报显示，张坤仍在不断加码互联网科技企业。
以易方达亚洲精选基金为例，这是2021年至今回撤幅度最大，但也是份额上升最多的一只基金。在基民们“越跌越买”的助攻下，张坤在一季度大举加仓，其前十大重仓股中有9只标的获得了大幅增持，其中不乏在一季度暴跌的阿里巴巴（09988.HK）、腾讯控股（00700.HK）、京东集团（09618.HK）、美团（03690.HK）等个股。
若从4月1日算起，截至5月27日，上述4只互联网个股涨跌幅分别为：-18.82%、-8.27%、-9.02%、+5.33%。若拉长时间来看，今年以来上述个股平均跌超20%，分别达-23.47%、-22.63%、-22.54%、-27.28%。
由此可见，张坤对互联网企业的“抄底”，时间还是稍微早了一些。
易方达亚洲精选2021年Q4和2022年Q1前十大重仓股 图源投资数据网
除了“错失机会”、“误判行情”之外，张坤旗下两大重仓股招商银行（600036.SH；03968.HK）和海康威视（002415.SZ）相继暴雷，更是令其雪上加霜。
4月中旬，受原行长田惠宇的人事变动影响，招商银行A股、H股双双大跌。截至5月27日，招商银行A股累计下跌16.46%，招商银行H股累计下跌19.5%。
一季报里，招商银行位列张坤4只基金的前十大重仓股。据财熵不完全统计，张坤所管理的基金在本次踩雷事件中，浮亏至少13.8亿元。
5月5日，受美国制裁传闻影响，海康威视开盘跌停，随后股价连续下挫，截至5月27日已跌去21.78%。据财熵不完全统计，截至一季报，张坤旗下基金共持有海康威视17122万股，此次下跌导致其持仓缩水超过15.5亿元。
“一波三折”的心路历程
“爬得越高，跌得越惨”，当这句名言不幸在一个掌管千亿资金规模的基金经理身上应验时，无论对基金经理还是数百万投资者而言，代价都是相当惨烈的。
2020-2022年，张坤在管基金业绩演绎了一次标准的“过山车”：伴随着收益率曲线的起伏，张坤在投资者的热捧下登上“千亿顶流”的宝座，此后又在汹涌的舆论风暴中跌落神坛。大起大落之间，张坤的心态似乎也在悄然生变。
2020年，或许是张坤最意气风发的时刻——其管理基金在过去两年里取得了绝佳的收益，不少投资者慕名而来，将其基金管理规模与净值推上顶峰。但彼时的张坤却十分淡然，在当年的基金年报中，他甚至劝勉大家“或许应该降低对收益率的预期”。
这样的观点持续到了2021年二季度。张坤的二季报中充斥着“竞争程度更为激烈、判断难度只增不减、面临不小损失”等悲观表述。
图源易方达蓝筹精选基金公告
在此期间，由于资本市场动荡、估值泡沫破裂，张坤管理的4只基金净值回落，导致其管理规模在2021年三季度时缩水近300亿元，但整体规模仍维持在千亿以上。
有意思的是，到了2021年三季度，张坤开始一改过往的悲观预期。其在三季报中明确指出：“一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的......从未来3至5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”
财熵注意到，出于对“部分优质企业估值溢价具有吸引力”的预判，在2021年下半年，张坤接连提升股票仓位，将其旗下管理的4只基金仓位全部加仓至90%以上，用真金白银传达了自己对后市的乐观看法。
