高瓴急寻“接盘侠”：同一项目有多方出击询价，投资格力浮亏上百亿
文|《中国企业家》记者 梁宵
编辑|米娜
头图来源|视觉中国
“高瓴到底怎么了？”——似乎已成为近期投资圈的一个“寒暄”话题，彼此见面总要聊上几句。
一些风声流传出来。有媒体报道“高瓴正进行无差别裁员”，还有人放出高瓴资本创始人或合伙人“出走”的传闻，随即都被高瓴官方以“辟谣”的方式否认了，但这家机构的真实状况却愈发淹没在更多的猜测之中——这也是它的独特之处，不管是处于声名的顶端，还是跌落神坛之下，高瓴资本始终给外界一种雾里看花的感觉。不同的是，之前笼罩它的是光环，而现在则是迷雾。
迷雾让高瓴资本的交易伙伴也心生疑窦。《中国企业家》接触到的多个独立信源证实，高瓴资本近期频繁就旗下一些项目寻找买家接盘。“规模还挺大的。”一位接近交易的知情人士王鑫（化名）透露。而让他困惑的一点是，同一个项目，高瓴甚至会有不同的团队分头对接，而各方之间却又似乎毫不知情。“这么大规模的资产处置，高瓴为什么不进行内部统筹？”
高瓴到底怎么了？
来源：视觉中国
从买方到卖方
王鑫就职于一家美元S基金。业内俗称的S基金，即Secondary Fund（二级市场交易基金），也有人称之为存量资产交易，后一种叫法或许更直观一些，即针对一级市场投资的存量项目进行的资产交易，通过买入二手投资份额或投资项目组合，在实现溢价后出售获利。
作为VC/PE退出方式中的一种，S基金在海外已有30多年的发展。而在国内，近两年S基金才步入发展窗口期，原因就在于，中国的VC投资热潮自2010年开始，在2015年的“双创期”形成又一个发展高峰，按照基金7~10年的存续期来看，两个高峰时段的存量投资如今陆续进入退出期，但又普遍受阻于传统退出路径，陷入进退两难的境地——正好卡在了S基金的交易点上。
“顶级GP（普通合伙人，泛指股权投资基金的管理机构或管理者）过往不轻易寻求外部基金接盘，因为他们规模资源够，一般都选择自体消化。”王鑫说。但最近，诸如高瓴这样的顶级GP项目开始主动找上门来。
一位S基金的合伙人表达了同样的看法。据他透露，这段时间高瓴交易存量资产的需求很频繁。不同的是，此前高瓴是买方，现在变成了卖方。
“以前经济持续增长，资金多，投资标的也多，都投资增量市场，大家也没有那么在乎退出。现在都在琢磨存量市场，GP不得不亲自下场。原因也很简单，如果资产好卖，GP可以借助S基金撬动更多的新募资；如果之前基金做的不好，GP更要保证交易信息的保密性。”
一般来说，S基金可以进行LP（有限合伙人，泛指出资人）投资份额收购，也可以对整体项目进行重组性收购，不论哪一种方式，GP都同样可以获得管理费，因此从收益上来说不会有太大影响；同时，S基金的进入可以撬动GP的内部管理，比如调整项目管理人等，在一定程度上还能协助GP进行人员优化。
这或许是高瓴考虑S基金接盘的有利理由，但当前却并非一个好的交易时机。
对比两年前，S基金已经从卖方市场转换到了买方市场——一方面大量的存量资产集中而至，卖方需求猛增，资产价格随之下降，疫情期间大量资产甩卖进一步打压了资产价格；与此同时，从资金端来看，美元基金当前出手更为谨慎，也抑制了买方的资产购入冲动。
再具体到高瓴的项目，一位VC业内人士就指出，高瓴的很多项目交易价格都很高，这会给有意接盘的S基金构成压力。一般而言，S基金是从投资尾盘中筛选相对较好的资产——要么是在被投企业中投资占比较大的；要么是项目退出前景较好的。当然更重要的一点就是价格合适，基于这些原因，王鑫坦言当前接触到的高瓴资产包对于他所任职的机构来说，吸引力并不大。
信心易碎？
对高瓴而言，这或许是不得不做出的一个决定。
在中国投资圈，高瓴是一个另类的存在。它是唯一一家从二级市场起步、而后又在一级市场风生水起的投资基金；《高瓴是怎样炼成的》一文对比了与高瓴在影响力和活跃度都等量齐观的红杉资本，其中写到：
