高瓴急寻“接盘侠”：同一项目有多方出击询价，投资格力浮亏上百亿
高瓴集团创始人张磊。来源：视觉中国
很多LP对高瓴的认知也是来自于其历史上的“高光时刻”，比如在二级市场，高瓴对洋河的逆势抄底，最后获得翻倍的收益；而在一级市场，高瓴以3亿美元入股京东，这个数字在后者上市后膨胀到39亿美元，3年十几倍的造富故事让高瓴一战成名，这些将高瓴推向神坛的“象征性事件”就像熠熠发光的勋章，吸引着投资人纷至沓来。
2018年，高瓴募集规模高达106亿美元的PE基金，成为当时亚洲史上最大的一只私募股权基金。2021年，专注于VC投资的高瓴创投在成立一年后，就完成美元和人民币合计规模超过100亿元的独立募资。而在二级市场，“高瓴概念股”被竞相追逐，一个定增消息就能让一只股票涨停的市场戏码不断上演。而王鑫所在的机构在做尽职调查时，就曾惊讶地发现几乎他们接触的每一家银行的私人银行客户的资产配置中，都有高瓴的项目。
但硬币的另一面则是，被“象征性事件”激发而起的市场信心，也很容易因“象征性事件”而遭到挫伤。
其中之一是高瓴资本对格力的投资，截至6月8日收盘，格力电器报31.81元/股，如果不考虑分红所得，高瓴资本投资浮亏超过百亿元。更近的一笔是对用友网络的定增，高瓴资本浮亏近4亿元。虽然不能就此否定高瓴的投资能力，但其令人炫目的光环效应已经不复存在了。
“融资和募资不同，公司融资有固定资产，有员工、有市场，这些都可以帮出资方做出判断；而募资更多就是一个想法，最重要的就是基金keyman（关键人物）。”上述合伙人对比说，所以GP的工作更像是社会活动家，赢得信心，才能发挥出更大的杠杆效应。
而从过去投资者的趋之若鹜到如今流传的似是而非的“满城风雨”，高瓴逐渐失去的，可能正是那份信心。张磊在2020年出版的《价值》一书中曾提醒，每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则是“费用”。“许多秘密藏在时间里，时间会孕育一切。”
而经过17年时间孕育的高瓴资本，管理资产从2000万美元到600亿美元，从最早对消费、医疗和互联网企业的有限参与，到先进制造、硬科技、企业服务、前沿科技、新消费、碳中和等领域投资的一应俱全，从二级市场再跨越到一级市场，经过经济周期和大势的洗礼，又有哪些是真正的“资产”，哪些是禁不起推敲的“费用”？
在上述VC业内人士看来，高瓴一向是“大力出奇迹”的打法——高价抢项目，迅速把产业链拉起来；就算挖人的阔绰也是让同行叹为观止的，“直接就是三倍薪酬”。另一方面，为了支撑这样的成长模式，就需要募更多的资金，以获得更多的管理费收入，然后更大手笔地投入到下一轮，如此形成一个高速旋转的飞轮。只不过，遭遇经济下行，信心匮乏，支撑这个飞轮运转的动力已经不复当初了，而作为一家投资机构来说，盘子越大，支出越多，日常现金流有限，短期内又没有carry（激励分成），运营压力会很大。
在这种情况下，高瓴资本寻求S基金的接盘，引发了外界更多的猜测。不过一位投资机构业内人士也强调，“S基金在海外是很普遍的退出渠道，国内很多头部GP最近两年也都进行了很多资产包交易，对于高瓴来说，应该也是一种正常的退出尝试。”
但当前处在风口浪尖下的高瓴，即便是常规性的操作，也需要慎之又慎。
“找基金接盘对GP来说不一定是好消息，所以很多头部GP都不会特别声张，限定在小范围内询价交易。”上述合伙人认为高瓴目前多方出击询价，让一个本该私密的交易变成一个半公开的信息，“肯定会影响资产出售和资产价格，做成一两单不是问题，但对于声誉的损伤可能就无法估量了。”
