但风口过后，过去由预期构建的市值，也得面对现实的考验。
一方面，年轻人们似乎正对泡泡玛特丧失兴趣。小红书上，“泡泡玛特退坑”的笔记已经突破10000篇；过去被炒高的盲盒产品，在咸鱼上半价就能包邮带走。
另一方面，由于“万物皆可盲盒”的社会影响，盲盒这种形式正在受到越来越规范、严格的监管。
在今年1月，肯德基与泡泡玛特联合推出“DIMOO联名款盲盒套餐”，遭中国消费者协会点名。中消协认为，肯德基作为食品经营者，利用限量款盲盒销售手段，诱导并纵容消费者不理性超量购买食品套餐，有悖公序良俗和法律精神。
在8月16日，国家市场监督管理总局发布《盲盒经营活动规范指引(试行)（征求意见稿）》，拟对盲盒销售的内容、形式、销售对象等方面作出规定。
02潮玩的故事还讲得通吗？
曾经泡泡玛特市值的高涨，还得益于行业中并没有其他的对标企业。但在过去两年，潮玩行业便迎来了空前的创业潮。
据天眼查数据显示，截至2021年末，我国共有超过2200家名称包含“潮玩、潮流玩具”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的相关企业。其中，2020年，潮玩相关企业新增首次超过300家；2021年新增数量达到约1470家，平均每天有4家潮玩相关企业成立。
图片来源：天眼查
在市场上，泡泡玛特、52toys、TOP TOY等等品牌已经开展起了激烈的竞争。
在潮玩市场上，常见潮玩IP有两种：角色IP和内容IP。
所谓角色IP，即由设计师原创，其设计的形象往往没有内容、故事，以形象直接打动消费者。当前国际上最典型、最成功的角色IP代表便是Hello Kitty；国内潮玩角色IP也有泡泡玛特的Molly、52toys的Panda Roll等。
而如迪士尼公主、米老鼠、蜡笔小新、机器猫等，它们建立在漫画、动画、电影各种各样的内容基础上，由此被设计成潮玩产品，这类便称之为内容IP。
相比之下，内容IP的形象在一定范围中已经形成了广泛认知，而角色IP最难的地方就在于从零做出一个形象，让消费者去认识它、接受它，并产生购买它的想法，在生命周期和消费者粘度上，需要以长期的运营来维持。
从全球来看，据《媒体特许经营产品畅销榜》，全球最有价值的IP top 30排名中，只有Hello Kitt属于角色IP。
图源WiKi、洞见数据研究院
这个数据也说明，要将一款角色IP长久的运营下去，并不是一件容易的事情。泡泡玛特的主力产品，实际上大多为角色IP。
而当IP的生命力褪去，泡泡玛特也将面临库存的压力。
泡泡玛特2021年财报提到，为了满足不断增长的产品需求，2021年其存货共计7.89亿元，是去年同期的3倍有余。而随着存货的增加，货周转天数也从2020年的78天增加到2021年的128天。
在今年上半年，泡泡玛特产品的存货周转天数进一步增加至160天。而2017年—2019年，这项数字仅为49天、45天、46天。
具体从产品来看，其半年报显示，泡泡玛特的自主产品中，收入占比排名前3的IP分别为Molly、SKULLPANDA、Dimoo，三个系列的总收入占比在今年上半年已经达到了49.4%，而去年为33.4%，呈现出越来越集中的趋势。
图片来自：泡泡玛特2022年半年报截图
另一方面，如Bunny、The Monster、PUCKY等系列IP产品，却呈现出占比下滑的趋势。其中一度被视为第二大IP的PUCKY，在2019年是收入占比为18.7%，到今年上半年，已将下降至2.7%。而如SATYR RORY、BOBO&COCO这类曾经在财报中也占了一定位置的IP，已经消失在了财报中。
今年上半年，前三的排名也发生了变化，SKULLPANDA以收入占比19.6%超越收入占比17.1%的Molly，夺得第一。Dimoo居第三名
而值得注意的是，Molly是泡泡玛特的老牌IP，SKULLPANDA为TOP3中年纪最小的产品。这意味着泡泡玛特终于不再完全依靠Molly。不过，一个爆款老去，就亟需另一个爆款迅速补位，而SKULLPANDA也已经是去年上线的产品。
泡泡玛特或许正处在IP“青黄不接”的尴尬阶段。沙利文执行总监、行业咨询专家朱一鸣认为：“过分依赖Molly等少量IP，这一问题如果没有被解决将会影响到泡泡玛特未来一年乃至数年的业绩。”
