信息网络管维业务：2022年 Q1 公司信息网络管维业务收入 6.14 亿元，同比增长178%。IDC 服务方面，公司利用全国布点优势进行市场触角延伸，持续开拓与运营商和华为的 IDC 运维管理业务；此外，新建的 IDC 项目五象云谷也将于2022年正式部分投产，整体规划 6000 个机架，22-24年将带来新的收入贡献。
数字化业务方面，公司基于自主研发的 SAAS 平台，打造出了满足客户需求的可复制性数字化解决方案和产品，支持快速拓展行业应用。
考虑到数字乡村、社会综合治理、XR 应用广阔的市场空间，以及公司不断持续横向拓展新 兴应用领域包括智慧交通、智慧园区、智慧城市、智慧医疗等，预计该业务增长迅速。
综上，我们预测2022-2024年信息网络管维业务的营业收入分别为25.20/40.32/64.51亿元，同比增长90%/60%/60%；考虑到公司数字化解决方案和产品已经较为成熟，可复制性较强，预计22-24年毛利率稳定在 22%。
能源网络管维业务：2022 年 Q1 公司能源网络管维业务收入 1.73 亿元，同比增长 77.8%。用户侧，由于新基建节能的需求拉动，新基建领域数字节能系统建设持续推进，包括设计、新建、改造、维护的通信网络能源管理服务需求愈加强烈，公司目前已获取了运营商相关项目 27 个、覆盖 10 个省份区域，未来公司将充分发挥在市场渠道、专业技术、建维服务等方面既有核心竞争力，预计22-24年该业务将持续受益于市场空间快速增长+公司份额持续突破。
发电侧，看好公司以“双碳”战略推行和新能源为主体的新型电力系统建设为契机，加速新能源电站管维业务拓展。
目前，公司已经签订了多个新能源项目，累计在手订单超过 3GW，随着光伏、风电并网容量增长，未来订单还将持续突破，运维相关业务收入将在22-24年陆续确认收入。
综上，我们预测2022-2024年能源网络管维的营业收入分别为15.01/25.06/37.59亿元，同比增长 62%/67%/50%；随着规模的扩大、业务成熟度的提升，预计毛利率 2022-2024 年分别为18%/20%/22%。
我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为 90.23/122.4/167.11 亿元，同比增速分别为 36.66%/35.66%/36.52%；归母净利润分别为 4.92/6.55/8.6 亿元，同比增速分别为 39.5%/33.06%/31.31%，对应 EPS 分别为 2.15、2.86、3.76 元。
5.2、估值分析
选取中贝通信（通信网络建设服务）、晶科科技（光伏电站运营和光伏电站 EPC）、林洋能源（智能电网、新能源、储能领域产品和运营服务）、奥飞数据（数据中心业务运营商和通信综合运营）作为可比公司，四家公司的主营业务属于通信网络管维、IDC 网络运营运维、能源网络管维等相关领域，与润建股份具有一定可比性。
四家可比公司 2022-2024 年的 PE 均值分别为 22x、17x和 14x，润建股份2022-2024年的 PE 值分别为 18x、13x 和 10x，显著低于可比公司均值。
我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为90.23/122.4/167.11亿元，同比增速分别为36.66%/35.66%/36.52%；归母净利润分别为4.92/6.55/8.6亿元，同比增速分别为39.5%/33.06%/31.31%，对应 EPS 分别为2.15、2.86、3.76元，当前股价对应 PE 分别为18X、13X、10X。
公司传统通信网络管维有望持续提升市占率并保持稳健增长，信息管维、能源管维业务目前已初步形成规模，并且技术储备、产品矩阵、行业拓展、商业模式探索逐步成熟，在手订单充足，预计未来营收占比会持续提升，成为公司增长的主要动能。
6、风险分析
运营商网络运营及维护支出低于预期风险
公司的通信网络管维业务与运营商网络运营及维护支出关联性较高，若运营商网络运营及维护支出低于预期，将会对公司业务开展造成较大影响。
市场竞争加剧风险
公司所处网络运维行业相对分散，仍存在由于市场竞争加剧等导致毛利率不及预期的风险。
