#我在头条搞创作第二期#
一旦谈到经济危机，就一定离不开“高杠杆”三个字，不论是1929年的大萧条，还是日本失去的二十年，亦或是08年的金融危机，背后的本质都是杠杆太高，导致普遍性违约所引起的一系列连锁反应。
经济学家雷恩哈特和罗格夫在08年金融危机后出版了一本畅销书《这次不一样？800年金融危机史》，书中梳理了各种经济危机的缘由，总结出的一个主要结论是：钱借多了、杠杆太高，经济就容易出问题。
杠杆当然是一个好东西，我们可以提前把未来的钱挪到今天来进行消费、个人投资甚至是增值，过去我们也一直是这么做的，不管是08年的4万亿经济刺激计划，还是今天房地产在经济中的占比，都在一个比较高的维持。
合理运用杠杆，我们能够看到过去经济历年的高速增长，这是杠杆所带来的好处，也是过去我们讲GDP，讲经济要增长最简单的一个办法，就是借贷，就是加杠杆。
但杠杆同样也是一把双刃剑，有好有坏。
经济的发展是坚实的，这是这几年回归实体经济的声音越来越大的原因之一，但基建也好房地产也好，这些产业对GDP的刺激是即时有效的，是立竿见影的，这就容易让我们陷入到长期依赖这些行业对经济的贡献中。
一旦经济数据下滑了，我们就要刺激房地产、大力发展基建，这当然能够在短期内改善数据指标，但长期来看，这可能又会给杠杆背负上沉重的债务。
生产率下降、杠杆率上升、政策空间收窄，三个因素搅和在一起，这就叫风险铁三角。
而自2008年以来，我们的杠杆率一直在快速上升，至于其他两点，恐怕也有所迹象。
虽然早在2016年我们就认识到了这个问题，提出要去杠杆，去房地产库存，但今天来看，去杠杆当然是去了一部分，但还有多少呢？
从宏观的角度来看，判断经济危机先兆一个最明显的数据就是M2/GDP，也就是所谓的杠杆率。
我们如今的杠杆率是200%，美国是80%，比我们高的除了日本之外，其实并不多。
理解杠杆率其实也很简单，通俗地讲，其实就是借来的钱，和当年所产生的实际收益。
如果比值过高，那当然说明产出投入比不成效益，债务过高有随时破裂的风险。
债务本身是一个比较笼统的概念，如果我们细分一下，可以分为居民债务和企业债务，居民债务当然很高了，这得益于今天的高房价，但企业的债务呢？
企业的债务就更高。
非金融企业负债与GDP之比达到160%，这在全世界范围内都已经是一个很高的比率了。
从2008年至今，我们的债务上涨得都很快，企业在2007年杠杆率是80%左右，到了2015年这个数字变成了160%，地方也从20%上涨到42%以上。
而我们的居民债务率呢？
2021年三季度居民部门杠杆率上升了0.1个百分点，从二季度末的62.0%上升至62.1%；前三季度共下降了0.1个百分点。
从2009年到2019年，全国的GDP产出为751万亿，其中固定资产投入高达500万亿，但我国2019年的GDP产出只有90多万亿。
固定资产的大规模投入，却没有带来相应高回报的产出，这是杠杆加上去了，却没有带来相应的收入，这是债务最大的问题。
而眼下来看，目前最大的风险并不是什么经济危机，而是经济增长停滞。
如果只看数据的话，我们会发现其实我们的很多经济数据和指标都不合理，例如房价收入比值、杠杆率水平等等，都超过了一般性经济体的安全线。
而经济一旦陷入停滞亦或是增长缓慢，有些失去的东西，可能就很难恢复。
例如信心和消费。
今年一季度上海曾经遭遇两个月左右的“暂停”，两个月后，人们预期中的报复性消费并没有到来，各项数据指标也很难回到疫情前的状态。
