我们今天分析一家老牌家电企业，长虹美菱股份有限公司，股票简称：长虹美菱，这是位于合肥的国内重要的电器制造商，以前我们知道比较多的是他们家的冰箱产品。
长虹美菱以前叫美菱电器，2018年在长虹成为其最大的股东后更名，不知道是强强联合，还是抱团取暖，反正就已经成这样了。
2022年上半年，长虹美菱的分产品的业务构成中，空调占比52.4%，已经成为其最大的产品；原来强势的冰箱、冰柜业务为第二大产品，占比34.8%；其他产品的占比相对较小。
其国外业务的增长有所下降，而国内业务有不错的增长，导致其国外销售的占比下降了4个百分点。
从近几个上半年空调业务的起起落落，其成为第一大产品且占比超过一半就是2022年上半年完成的，2019年上半年时，虽然也是第一大产品，但其领先冰箱、冰柜的幅度很小，并且很快就发生了变化。
增长也是有代价的，那就是毛利率比峰值时下降了5.4个百分点。在家电这个存量市场中，降价能提升销量已经是不错的了，因为有很多企业可能连降价也无法提升销量。
在疫情发生前的2019年上半年，长虹美菱的营收已经营收增长已经停止，甚至还有小幅下降，2020年在疫情下遭受重创，但是2021年上半年就报复性的增长，恢复并超过了疫情前的峰值，2022年上半年，虽然增长重新放缓，但还是突破了半年过百亿的规模。
分产品来看，变化还不小，空调业务增长了35.2%，冰箱、冰柜业务下降了12.9%，小家电和洗衣机等也在20%以上的增长。在我们认为已经相当平稳的家电市场中，长虹美菱的内部产品结构却在大洗牌。
和其还不错的营收增长相反的是，从2015年上半年开始，长虹美菱上半年的归母净利润就开始下降，持续下降4年后，在2019年上半年才在5000万元级别稳定住。2022年上半年，疫情导致其发生了一定的亏损，近两年看似增长很快，但看到6000万元的水平，确实是不能算高。
长虹美菱的毛利率从2016年上半年以来，持续走低，虽然个别年份有所反弹，但主流还是下降的趋势，2022年上半年已经下降至11.4%的低位，这已经是一个较难盈利的毛利率水平了。
净资产收益率就不能有太大期望了，基本上年化后也就一个定期存款，甚至更低的水平。显然这种的水平对投资者来说，已经是无利可图了，在很多完全市场化的国家或地区，可能就要面临被卖掉的命运。
分产品的毛利率对比方面，所有的产品毛利率同比都在下降，空调下降的幅度虽然不是最大的，但是首个跌入10%以内的主要产品。显然，其冰箱、冰柜可能还有部分的盈利，如果严格的单独计算（把期间费用也分产品算），空调应该已经发生亏损了。
虽然国内销售的毛利率下降较猛，但仍然高于略有增长的国外销售业务，以前国内补贴点国外还压力不大，现在可能就没这条件了，这可能是国外销售没增长的原因。
