自营方面，近两年自营店仍有一定收缩撤店，随后较为稳定，同时单店收入方面，预计短期在黄金消费热潮+疫情因素影响下，每年小幅增长约 5%。
2）女包业务：线上销售表现突出，预计 2022-2024 年收入分别增长 50%/30%/20%；门店经营改善显著，预计同店收入逐年提升约 10%。
3）其他：主要指珠宝、女包以外的产品，销售占比较少，营收以移动平均法预测。
4）其他业务：主要为加盟费、加盟店日常管理费、品牌使用费，与加盟店数量增长正相关，考虑到传统黄金销售提升及加盟培育周期，预计 2022-2024 年收入增速分别为 30%/27/%/27%。
支出方面，公司整体毛利率及费用率变化主要是随加盟渠道扩张产生，故主要按渠道拆分：
综上，我们预计公司 2022-2024 年营收分别约 54.71/64.55/76.16 亿元，同比增长约 18.00%/17.98%/17.98%；归母净利润约 3.90/4.88/5.63 亿元，同比增长 11.27%/25.02%/15.37%，EPS 分别为 0.44/0.55/0.63 元/股。对应 8 月 8 日股价，公司 2022-2024 年 PE 分别为 10.09X/8.07X/6.99X。
6.风险提示
提示一：拓店进度不及预期：公司拓店进度或受疫情及经济因素影响，尤其是上半年多地疫情反复，或阻碍拓店推进。
提示二：可选消费受宏观及疫情因素影响：疫情反复背景下经济持续低迷，消费者收入预期及消费意愿下降。
提示三：原材料价格剧烈波动：近期国际贸易摩擦和争端增加，黄金等原材料价格走势受其影响较大，国内贵金属珠宝首饰消费具不确定性。
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