文：权衡财经研究员 钱芬芳
编：许辉
自2021年入年以来，以机械行业的资金流净流入来看，除了1月和2月的各2天，3月的4天，4月的3天，5月的1天，6月的2天净流入为正外，其他全数为负。截至今日今时，上涨家数80家，下跌家数166家，今日大单净流入为-3.9663亿元，机械行业股市承压不小。第一制造业是基础，却也不受资本的青睐。
主营业务工程机械销售及后市场服务商的千里马机械供应链股份有限公司（简称：千里马）拟创业板上市，6月15日状态更新为已问询，保荐机构为西部证券。本次拟公开发行股票数量不超过3,643万股，发行数量不低于发行后公司总股本的25%，预计募资投入3.7亿元用于千里马业务在线化与数字化升级项目（1.25亿元）、旋挖钻和大型挖掘机定制化再智造升级项目（0.3亿元）、千里马数字化租赁平台建设项目（0.35亿元）、补充营运资金项目（1.8亿元）。
千里马夫妻合计控股72.64%，子公司分公司众多处罚不断；主营业务毛利率连续下滑，大额分红后募资补流；供应商集中，存在质量问题诉讼纠纷；客户分散，自然人客户占比高，买方信贷模式风险大；研发费用仅0.2%上下，销售费用逐年递增，物流供应商存自然人和零人公司。
夫妻合计控股72.64%，子公司分公司众多处罚不断
千里马2002年创立于武汉，股份公司成立于2011年10月31日。杨义华直接持有公司5,365.73万股，占公司总股本的比例为49.10%，是公司控股股东。杨义华通过宜马投资、金戈投资、伯乐投资间接控制公司1,043.10万股，杨义华直接及间接合计控制公司的股份比例为58.64%。刘佳琳直接持有公司1,530万股，持股比例为14.00%，为公司的主要发起人和主要股东。杨义华与刘佳琳系夫妻，两人合计控制千里马7,938.83万股股份，占千里马总股数的72.64%，为公司实际控制人，处于绝对控股地位。
截至招股书签署日，公司拥有35家子公司，26家分公司，没有参股公司，截至2020年12月31日纳入合并范围的子公司共32家，其中12家处于亏损状态。2020年武汉千里马亏损121.12万元，四川千里马亏损119.61万元，千里马路面净利润为-10.42万元，千里马电商净利润为-243.51万元，千里马数字租赁净利润为-79.73万元，山西机械租赁净利润为-7.56万元，广西华沃净利润为-28.69万元，北京青天净利润为-128.38万元，北京建国者净利润为-45.88万元，四川沃特净利润为-8.04万元， 乌兹别克斯坦千里马净利润为-122.06万元，成都培训学校净利润为-66.56万元。
业务规模的扩张导致千里马管理和内部控制问题频发，子公司分公司屡次遭到相关部门的处罚。据招股书信息显示，报告期内千里马总共存在21项违法违规事件，涉及诸多方面的问题，诸如未按规定期限办理纳税申报和报送纳税资料、未按规定配备足够的安保专职人员应对突发事件、未能按期申报印花税、配件室库内消防栓无水源等，罚款金额100元-10000元之间不等。2018年-2020年，公司的罚款支出分别为32.5万元、7.62万元和16.52万元。此外，公司子公司千里马桩机存在劳务派遣用工数量超过用工总量10%的情形，不符合《劳务派遣暂行规定》第四条关于严格控制劳务派遣用工数量的规定。
主营业务毛利率连续下滑，大额分红后募资补流
千里马是工程机械销售及后市场服务商，依托新零售门店和"小马快修"平台，为用户提供整机销售、维修及配件、二手机置换、再制造、设备租赁、机手培训等服务。公司业务主要为整机销售、后市场服务、置换机销售、再制造机销售。2018年-2020年，公司的营业收入分别为28.68亿元、29.27亿元和36.35亿元,2019年和2020年同比增长2.05%和24.19%；归母净利润分别为5587.56万元、4281.66万元和5735.55万元，2019年和2020年同比增长-23.37%和33.96%，值得注意的是2019年净利润出现了负增长。从业务类型来看，2018年-2020年，公司整机销售收入占主营业务收入的比例分别为84.48%、85.12%和89.42%，占比较高，是公司最主要的收入来源，但整机销售的毛利率分别为12.16%、10.45%及8.17%，却处于连续下滑状态，如果公司不能采取有效措施应对市场竞争，公司的经营业绩将会受到负面影响。
