二，行业轮动：长期PK短期
接着就来给大家看一看行业的长期轮动的框架，我们可以把它分成短期和长期，短期的行业轮动它主要是跟盈利、流动性和风险偏好有关。长期的话是跟政策的引导和变迁有关系。
把握长期的一个发展的脉络，要经常看一看新闻联播，这个是政策，因为大的政策变化一定要在新闻联播里要播出来，前段时间芯片行业有免税的政策，对芯片和软件行业免税，最近又说要把第三代的半导体材料，写到未来的5年规划里边，像这些比较重要的一个方向上的变化，都会在新闻联播里面，所以经常说炒股要看新闻联播，这是有道理的，这是长期它的一个变迁，大家的比较多。
短期我们可能要稍微集中来看一下，我觉得应该是叫中短期，因为其实很多时候它的这种变化，是一个中期的变化。
为什么要盈利、流动性、风险偏好，就是这个公式，股价公式P等于EPS乘以PE， PE等于无风险收益率加上股权风险溢价的和倒数。
EPS其实是盈利， PE它还可以再展开为无风险收益率和股权风险溢价。无风险收益率其实就是流动性，股权风险溢价就是市场情绪风险偏好的变化，我们接下来想要着重去跟大家去讨论的其实就是这三项对行业变化的影响。
我们看一下行业变化的情况。刚刚已经给大家去进行了行业分类，为什么要分这几个大的块？我们接下来就要看盈利，流动性和风险偏好，这三个因素是怎么样去影响这几个大类的行业的业绩表现的。
先来说EPS盈利，在做盈利筛选的时候，一般是自上而下和自下而上结合，来进行筛选的。
我给大家举一些例子，大家可以做一下参考，比如说今年一季度的时候是发生了疫情，要去评估它对行业的一些影响，一般来说经济三驾马车分别是出口、消费和投资，疫情期间投资因为当时国内疫情发酵非常快，基本上都在家里呆着，刚好也是赶上春节，很多投资的项目肯定也就有一个停滞，所以那个时候投资这一块，如果担心它的业绩有回撤，短期可以放一放。还有出口，咱们国家发生了疫情之后，世界范围之内有了一个扩散。这个过程中除了防疫物资的出口之外，剩下的出口行业其实是遭受到了比较大的打击。
但是像消费的话，消费里面分必选消费和可选消费，疫情来了，可选消费基本上就没戏了，比如说电影大家也不看了，也不出去唱歌出去玩耍，那个时候是号召老百姓猫在家里边，旅游什么就基本上也没了，比如医药肯定是相对来说要好，因为要去抗疫，要防疫，理论上来说它是可以的。还有就是食品饮料，不管疫情也好，或者是经济行情怎么变化，该吃吃该喝喝。这个就是自上而下，先去从上面的逻辑往下去梳理，梳理完了之后，能够挑出来要看的是什么。
我们就可以继续去观察一下，像一季报，或者是说从行业调研，当然个人投资者可能没有这个优势，但是机构投资者是有这个优势，可以去做这种产业的调研，调研出来的结果，就可以去把信息跟他对经济自上而下的分析结合在一起，得出来一个最终的结论。
如果大家新闻，疫苗的行情其实是3月份以后才开始起来的，伴随着腺病毒载体疫苗的一个临床启动，带动了整个疫苗的一个行情。但是比较早期的时候，除了疫苗表现比较好的或者是说贡献比较大的是核酸检测以及人血白蛋白，还有医疗设备。这个就是咱们自上而下，自下而上去结合得出来的一个结论。这就是盈利怎么样去看待它。
第二项就是流动性，流动性可以分为两个大的方向，一个是利率的上行阶段，一个是利率的下行阶段，利率的上行阶段的话也可以分为两个部分，就是经济从复苏到过热阶段，这个时候利率就会开始上行了，因为要控制避免经济过热，所以从复苏到过热阶段，一般就会看到国家出现的政策，利率有一个上行，去把避免过热，泡沫化，崩盘的情况出现，在这个过程中，周期品的收益在是最明显的。
我们有的时候会引申扩大到新经济和老经济，老经济里面包括证券类的行业，在新老经济里面我们认为，新老经济短期各有机会，但是长期还是新经济会胜出
