据一位熟知汾酒集团的当地人士称，李秋喜这一手很是高明，进可攻、退可守，“可以有效制衡煤老板们的并购要价的胃口”。2亿元的年租金，分摊到10万吨的成品酒身上，每吨仅仅增加了租赁费用2000元，相对于山西汾酒每千升13.1万元的售价，微不足道。并且，这部分产品，并没有承担相应资产的折旧和摊销费用。
在2020年，山西汾酒收购了母公司汾酒集团持有的“酒业发展区公司”51%股份。这就意味着，“酒业发展区公司”的资产，已在山西汾酒的合并财报中并表。
在白酒公司的各项资产中，固定资产、土地使用权，以及租赁资产形成的“使用权资产”的“账面原值”，最能反映一个白酒公司真正的生产规模。之所以不用这三项资产的“期末账面价值”，是因为每个公司固定资产和土地使用权的初始计量时间不同，选择的折旧、摊销方式也不同，故不具有同比性，见表12。
不过，在山西汾酒的2021年财报中，《财经十一人》并未发现这块金额高达数十亿元的“使用权资产”和“租赁负债”。根据新的企业会计租赁准则，这部分租赁资产，应该并表，除非其是“短期租赁”或“小额租赁”。
对此，山西汾酒的财报中也找不到任何提示。
这样做的后果，会造成与总资产有关的财务指标发生失真，譬如总资产周转率。
从表13可以看出，山西汾酒的总资产周转率，显著高于诸多同行。其中原因，正在于此。
想必其中奥秘，财务高手袁清茂也能看得出来。
如何处置这块租赁的巨额酒类资产，已经落在谈判高手袁清茂头上。是完成百亿并购，还是继续租赁、继续和煤老板们龃龉博弈，都值得业界大力围观。
除了处理基酒租赁产能占到70%的战略难题外，袁清茂还必须拿出大的新举措，填补李秋喜时代的汾酒发展隐患。
业界有人预测，若袁清茂拿不出大的得力举措，山西汾酒下一步，很可能陷入“洋河陷阱”。
所谓“洋河陷阱”，是说洋河股份进入200亿营收序列后，因在次高端领域无法出现“百亿大单品”，在高端白酒领域的市场份额始终无法得到突破，从而陷入业绩低增长的泥沼。
太阳底下无新事。李秋喜执掌山西汾酒12年，一份200亿成绩单的背后，亦是隐患重重；接受其历史遗产的袁清茂，也无法坐享其成，而是必须直面旧挑战，啃下所有硬骨头。
所谓“汾酒复兴”，任重而道远。
作者为《财经》产业研究中心研究员，编辑：刘建中
