（报告出品方/作者：国泰君安证券，韩其成，郭浩然，满静雅）
1.预期2025年BIPV市场空间1023亿新增装机23.7GW，5年复合增速102%高速增长
1.1.经济性分析：BIPV项目IRR8.8%~21.6%具充分投资价值，组件效率提升/电价市场化等将大幅提升IRR并推动BIPV高速发展
1.1.1.典型项目组件效率20.57%/电价0.5元/度，IRR12.2%回收期7.6年
我们将测算。以隆基隆顶 BIPV 屋顶 系统为例，300W 组件效率为 20.57%。相比加装在屋面上的传统分布式 屋面光伏系统，隆顶 BIPV 集成了光伏发电系统，包含檩条、内板、外 板、光伏发电层等完整的屋面建筑节点。
根据前述条件，测算典型 BIPV 项目 25 年 IRR 为 12.2%，回收期为 7.6 年。参照前述成本收益信息，采用现金流折现法，对 1200kW 的 BIPV 屋顶光伏系统进行项目投资的内部收益率 IRR 和回收期测算。该 25 年 BIPV 项目 IRR 为 12.2%，回收期为 7.6 年。
1.1.2.组件效率/组件价格/电价敏感性分析，IRR变化区间为8.8%~21.6%
随着组件效率提高，项目年收益随发电功率提高而提升。上述测算中以 隆基隆顶 BIPV 屋顶系统为例，300W 组件效率为 20.57%。假设初始投 资不随组件效率提升带来的功率提升而变化，进行组件转化效率对 IRR 和回收期影响的敏感性测算。当组件转化效率提升至 28%时，根据测算 项目 IRR 为 17.5%，回收期为 5.5 年。
组件价格占 BIPV 初始投资近 50%，组件价格变化影响项目投资成本进 而影响收益率。根据集邦新能源数据，7 月底光伏组件价格约为 1.97 元 /瓦。假设其他部分价格不变，进行组件价格对 IRR 和回收期影响的敏感 性测算。组件价格每提升 0.1 元/瓦，IRR 平均降低 0.4%，回收期延长 0.19 年。当组件价格降低至 1.8 元/瓦时，根据测算项目 IRR 为 12.9%， 回收期为 7.3 年。
较好的自然气象地理条件与较大等效利用小时数，以及较高的电价水平 有利于项目收益率 IRR 提升。当等效利用小时数分别为 1000、1200、 1500、1800 时，IRR 为 6.4%、8.8%、12.2%、15.4%。等效利用小时数 每上升 100，IRR 平均增加 1.1%。各地电价水平对 IRR 影响程度较大， 电价每上升 0.1 元/瓦，IRR 平均增加 3.3%。当电价均值为 0.4、0.6、0.8 元/瓦时，IRR 为 8.8%、15.4%、21.6%。
1.2.市场空间测算：2025年中国BIPV市场空间1022亿装机23.7GW，5年CAGR+102%
1.2.1.BIPV屋顶新建建筑空间大，预测2025年市场空间502亿装机12.1GW
预计 2025 年 BIPV 屋顶增量市场规模约 502 亿元。根据住建部建设用 地面积及建筑密度测算屋顶面积。根据不同建筑类型假设安装比例，单 位面积安装光伏为 150W/平，以成本 4.5 元/W，单位投资成本每年下降 2%的增速计算，渗透率由 5%增长至 20%。测算到 2025 年我国新增屋顶 BIPV 装机容量约 12.1GW，市场规模为 502.34 亿元。
1.2.2.BIPV屋顶存量改造稳步推进，预测2025年市场空间115亿装机2.8GW
BIPV 屋顶存量改造难度较大，预计 2025 年屋顶存量市场新装机 2.8GW， 市场规模达到 115 亿元。由于存量屋顶建筑的改造无法一蹴而就，假设 住宅改造比率为 1%，其他建筑改造比例逐渐增加至 2025 年的 12%，存 量屋顶BIPV渗透率为1%。预计到2025年屋顶存量市场新装机2.78GW， 市场规模达到 115.32 亿元。
1.2.3.BIPV外立面以新建建筑为主，预测2025年市场空间405亿装机8.8GW
光伏外立面面积通常大于屋顶面积，理论上外立面较屋顶可安装更多的 光伏组件，拥有更大的装机容量。但是外立面有其局限性。其一，外立 面作为建筑外表，其功能往往较屋顶而言更为复杂，光伏组件的可安装 面积小于屋顶。其次，光伏外立面接受的光照入射角度与屋顶不同，其 发电效率也因此不如屋顶，总发电量更少。此外，对存量建筑的外立面 进行改造难度较大，少有存量建筑选择外立面改造，市场空间有限。
预计 2025 年光伏外立面市场规模约 405 亿元，装机量 8.8GW。根据国 家统计局的数据，2021 年，全国新增房屋竣工面积 40.8 亿平。根据国家 住宅工程中心研究，单层各立面面积之和与标准层面积之比得到 0.26- 0.28。假设立面面积与总建筑面积之比为 0.26，非幕墙墙面的窗墙比分 别为 0.4/0.6、外部环境和建筑自身的遮挡因子为 0.2 计算，估算建筑外 立面单位面积安装的光伏量 130W/m2，以及对外立面光伏设备的单位造 价进行估计，得到 2025 年我国新增 BIPV 外立面市场规模约为 404.95 亿 元，装机容量 8.78GW。
