（报告出品方/分析师：东亚前海证券 李子卓）
1.三大板块协同发力，开启发展新篇章
1.1.中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司
公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司。
矿山服务与民爆业务方面，公司坚持矿山民爆一体化发展，主要提供民用爆破器材、矿山基 建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计等矿山开采相关的系列服务，是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一；防务装备方面，公司拥有军工“四证”，主要从事导弹武器系统、智能弹药装备及单兵作战装备等产品的研发与销售。
民爆业务起家，现有“矿服、民爆、军工”三大板块。
公司成立于1988年，以民爆业务起家，2010年成功整合力拓民爆、广东明华公司，是公司 民爆一体化战略中的里程碑事件；
2012年，公司于深交所成功上市，并于后期加快业务拓展；2016年明华公司主营军工，公司业务正式分为民爆、矿服和军工三大板块；
2017年民爆业务加速省内整合，军工业务则成立宏大君合科技等进行拓展；
2020-2021年，民爆板块方面，公司收购内蒙古日盛民爆、甘肃兴安民爆和吉安化工，加速推进内蒙古民爆业务布局，军工板块方面，HD-1 和 JK 系列产品均获出口立项，业务布局逐步完善。
公司实控人为广东省环保集团。
截至2022年 3 月 31 日，公司前五大股东为广东省环保集团有限公司、郑炳旭、郑明钗、王永庆和广东省伊佩克环保产业有限公司，持股比例分别为24.26%、5.98%、4.90%、4.67%和 2.43%。
公司实控人为广东省环保集团有限公司，合计持股 26.69%，广东省环保集团有限公司的股东为广东省人民政府和广东省财政部，分别持股 90%和 10%。
1.2.矿服民爆优势持续，战略布局军工转型
公司现有“矿服、民爆、军工”三大板块。矿山服务板块，主要包括露天矿山、地下矿山及现场混装炸药三大业务。
露天矿山主要提供包括矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务，矿种涉及煤矿、多金属矿、铁矿、石灰石矿等；地下矿山服务主要是为大中型地下矿山业主提供矿建工程建设、设备安装以及采矿工程服务，矿种涉及有色金属、煤矿、铁矿等。
民爆板块，许可产能达 46.6 万吨，跃居全国第二。
公司整合广东宏大民爆集团有限公司等 13 家专业化子公司组成民爆集团，正加快推动一体化服务模式，通过混装车业务积极切入终端市场，发挥矿服民爆一体化优势，拓展终端市场空间。目前公司民爆产品许可产能达 46.6 万吨。
公司的民爆产品主要有工业炸药、雷管、塑料导爆管和中继起爆具等，2021 年其许可产能分别为 46.6 万吨、8000 万发、7000 万米和 200 吨；产能利用率分别为 80.6%、18.3%、56.0%和 0.0%。
军工板块，是公司重大战略转型布局板块。
军工板块主要由子公司广东明华机械有限公司承接军品业务，明华公司拥有军工“四证”，是资质最健全、资质等级最高的省属军工企业之一，也是全国少数几家保留军品生产能力的企业之一。
近年来，公司加大军工板块资金及人力投入，加速向军工防务装备板块进行战略转型，推动军工板块的转型升级。
