1.3.费用管控成果显著，盈利能力持续提升
营业收入五年连增，2021年矿山开采为主要营收来源。营业收入方面，公司2021年实现营收 85.26 亿元，同比增长 33.3%，营业利润大幅增长的主要原因是，首先，公司收购吉安化工及兴安民爆，带来民爆板块的显著量增；其次，矿服板块因疫情好转使得业务回升；营收结构方面，2021年公司营收主要来源为矿山开采、民爆器材销售和防务装备，占营收比例分 别为 71.7%、21.9%和 4.5%，三大板块共同驱动公司发展。
2021年毛利润创新高，近五年毛利率保持在 20%以上。
毛利润方面，公司2021年实现毛利润 17.31 亿元，同比增长 25.7%；毛利率方面，2021年公司毛利率为 20.3%，较去年同期略有下降，主要原因是上游原材料价格上涨，侵蚀部分利润，后期随着原材料价格趋于平稳，公司毛利率有望回升。
2021年费用总额有所上升，2017-2021年费用率整体下降。
从费用总额来看，2021年公司费用总额为 9.46 亿元，同比增加 41.2%，增加的原因主要为公司年内大举进行收购，管理费用同比增加 70.42%，公司借款总额有所增长，财务费用同比增长116.69%；从费用率来看，2021年公司费用率为 11.1%，较去年同比微增 0.6pct，2017-2021年公司费用率下行趋势明显，显示公司费用管控能力提升显著。
2021年归母净利润创历史新高，净利率持续提升。
归母净利润方面，2021年公司实现归母净利润4.8亿元，创历史新高，同比增长18.9%，2017-2021年公司归母净利润持续增长，显示公司盈利格局向好；净利率方面，2021年公司净利率为 8.1%，2017-2021年净利率持续上升显示公司盈利能力持续提升，随着公司加快矿服一体化布局，加强费用管控，公司盈利能力有望进一步提升。
2.民爆矿服趋向集中，军工行业发展加速
2.1.民爆行业整合加速，迎电子雷管替换潮
民爆产业链：硝酸铵为最主要上游原材料，矿山开采为主要下游应用。从民爆产品的产业链来看，其上游为硝酸铵、乳化剂、膨化剂等原材料，其中，硝酸铵为最主要原料，2020-2022年硝酸铵价格上涨趋势明显，影响工业炸药产品利润。
民爆产品下游主要为煤矿开采、金属矿山开采、非金属矿山开采、铁路道路建设和水利水电建设等，其中，矿山开采为最主要应用方向。据2019年工业炸药销售量流向数据，用于矿山开采的炸药量占总炸药量的 71.50%，其中煤矿开采、金属矿山和非金属矿山的占比分别为 22.50%、24.90%和 24.10%。
民爆行业呈现周期性、区域性、季节性特征。
周期性方面，由于民爆产品多用于矿山开采等领域，受宏观经济影响较大，当经济周期上行时，基础设施投资规模大，带动民爆产品需求增加，经济周期下行时，固定资产建设等规模收缩，民爆产品需求下降。
区域性方面，由于炸药等产品具有易燃易爆及高危险性的特征，运输距离过长会增加爆炸风险，法律法规对单车运输量、行车速度等多项指标有严格规定，因此民爆企业一般会围绕需求地进行分布，呈现“小而散”的地域特征。
季节性方面，由于北方冬季较为寒冷，基建工程会停工，春节期间工程建设也会暂停，呈现季节性波动特征。
技术门槛低但管制严格，资质壁垒较高。
一方面，我国民爆行业整体呈现竞争门槛较低的特点，并且存在较多过剩产能；另一方面，从经营模式上看，我国对民爆物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业的整个流程均实行许可证制度，需要主管部门进行审批，资质壁垒较高。
