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文 | 酒管财经
2022年上半年平均入住率不足65%的酒店巨头华住，向投资人做出了“今年新开门店，在2023年综合平均出租率在80%以下，则免收2023年全年2%的加盟管理费”的对赌承诺。
9月23日，酒管财经发布《酒店加盟再“内卷”：对赌出租率“抢”投资人》的商业观察，陆续收到三十多名酒店投资人的咨询，问题集中在：现在是不是加盟华住的好时候？
事实上，永远没有完美的商业机遇，但也要对现有风险进行把控。投资人要考虑清楚几个问题：一是为何华住急于逆势扩张？二是华住对赌的2%的加盟管理费，对它影响有多大？三是华住能否跑赢大势，逆风翻盘？
如果投资人能想明白到这三个问题的底层逻辑，答案也就不言而喻。酒管财经团队试图从华住的财报、加盟动机和市场现状，给予一些抛砖引玉的思考。
华住为何急于逆势扩张？
疫情的零星反复，对于倚重线下的酒店行业来说，绝对是重大利空。从目前看，科学管控何时放开尚未有明确时间表，也就让酒店业充满不确定性。
对于华住来说，它同样不能脱离大环境独自生长，这种大环境对华住的影响，也清晰地体现在华住的半年报中。
整体来看，今年上半年，华住集团营收取得2.52%的小幅增长，但亏损却创下了历史纪录，净亏损额达9.8亿元。其中，经营亏损为7亿元，经营利润率为-11.5%。
应该注意到，华住作为成名已久的老牌酒店管理品牌，其在数字化、连锁化等方面的运营相对成熟，却仍然面临如此大的亏损。华住又有什么新的法宝，能帮助投资商挣到钱，这里有个大大的问号。
仅以对赌的入住率来说，华住自己的考试成绩是不及格的——细分看华住的RevPAR（即每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）——一季度华住在国内的经济型酒店RevPAR为105元，较2021年同期下降8.5%；同酒店入住率为62.9%，同比下降8.6%。而中高档酒店的RevPAR为164元，较去年同期下降9.4%；同酒店入住率为56.8%，同比下降7.6%。
更直白地说，华住存量酒店在今年上半年的综合入住率，最高没超过65%，却给出了新加入投资人80%以上的对赌承诺，不管你信不信，反正华住信了。
那么，华住为何要在逆势急于扩张呢？它的财报中侧面给出了答案：截至今年上半年末，华住集团的短期债务，扩大至67.07亿元，而现金、现金等价物及受限制现金同比减少25.22%至46.80亿元，该指标与短期债务比仅为0.75，已经无法覆盖短期债务。
打个比方，如果华住短期内需要还100元钱的债务，但它手里只有75元，如果还不上，也就意味着爆雷。酒管公司最重要的是什么？是现金流。现在华住在市场端收不到现金流，就只能将主意打到了投资人的身上，一旦投资人加盟，各种保证金、采买费用，对华住来说都是都是一笔可观的现金流。
华住对赌的2%的加盟管理费，对它影响有多大？
我们再来看第二个问题，华住对赌2%的加盟管理费，对它影响有多大？
有投资人在咨询酒管财经时这样说：华住这次拿入住率对赌，还是很有诚意的。因为华住就是赚加盟管理费的，“只有投资人赚钱了，他们才能赚到钱”。
诚然，一旦酒店正式运作起来，加盟管理方对酒管公司来说是细水长流的稳定收入，可是自己都难以达到80%入住率的华住来说，真的是在考虑那些了了的加盟费吗？
我们先算假如华住达不到对赌协议的损失：如果以一家经济酒店100家客房计算，每间客房每日300元，满客日营收3万元，一个月也就是90万元。如果按照2%的加盟管理费来算，也就是1.8万元的费用。
对于华住来说，未完成对赌承诺也就是每月1.8万元的损失，可是对于投资人来说呢？房租、水电、人工，只要不挣钱，哪一项支出不是催命鬼？
华住是“项庄舞剑，意在沛公”，它真正的目的是让你先进来。
酒管财经智库专家曾这样比喻酒管公司和投资人的关系：一块肉，如果放在投资人的冰箱，和酒管公司永远没有关系；但如果酒管公司能说服投资人，让酒管公司帮投资人从这个冰箱拿到那个冰箱，他的手中就会沾上油，才会有“油水”。
对于华住来说，只要能说服投资人加盟，就已经相当于稳赚。
第一，希望投资酒店市场的投资人数量有限，酒管公司之间则是零和游戏。投资一家酒店就需要千万元的资金投入，某个投资者只要下定决心投资了某个酒店品牌，就只能all in全部精力，短时间很难考虑再投资其他品牌酒店。
