投资端：
众安采用保险公司的常规稳健做法，部分自营、部分托管（如平安资管）给来负责投资。投资收益率假设为5%左右。可投资资产，预计2023年达到360亿。即，每年投资收益约18亿。
第三，估值方面
这是一家保费规模约500亿，承保利润约21.48亿，投资收益约18亿，ROE超过30%的财产险公司。（暂不考虑其香港的寿险牌照和银行牌照，一是因为目前战略和业务尚不清晰，二是因为近期的强监管，有可能要求业务剥离或分拆）
对标财险公司的10倍市盈率（中国人保A：10倍PE；Progressive：11倍PE），以税前利润40亿，净利润30亿为计算基础，2023年目标状态下的估值达到约300亿。（截止2020年底的市值为530亿港币，约450亿人民币）
第四，偿付能力方面
根据财险公司偿付能力要求，如果众安在短期内（3-5年）维持实际资本约120亿，以150%比例为警戒线，则其最低资本为80亿。
根据最低资本的计算公式及上述简化的财务测算，众安的保费收入天花板约为500亿（80亿/16%）。即2023年就会达到偿付能力警戒线，2024年就继续融资以补充资本。
换句话说，在没有资本补充的情况下，2023年业务状态和300亿估值，都达到了静态视角下资本可支持的顶部。而仅依靠内生增长，一年净利润补充30亿，将带来最低资本20亿的补充和125亿保费的增量空间。
虽有泡沫，仍有转机，前路漫漫，且行且看
回顾过去发展，“三级火箭”（生活消费、消费金融、航旅生态）个个失速。
但，我仍然非常看好“车险”和“健康险”这两根支柱，尤其是围绕健康领域的服务创新。未来每年的翻倍增长很有可能延续，而承保利润率的敏感度极高，盈利能力有着极大增厚的可能。
最近在看《滚雪球》，想到了巴菲特先生对于玩具反斗城和eToys的评价。eToys在上市后第二年就因互联网泡沫而倒闭了，玩具反斗城一直活到了2018年。虽然如此，但终究还是被网络消费的习惯所改变。
二十多年前的历史，在诉说：
1）互联网经济，短期不可过分高估，长期不可低估。
2）互联网/新技术终将渗透每个行业，传统巨头要小心，新玩家很努力。
3）历史的财务业绩不能反映未来，动态视角很难、但很重要。
前路漫漫，且行且看。即将交出第四份年报的众安，祝你安好！
免责声明：本文作者使用上市公司公开数据和同业访谈信息，做商业模式推演和分析，不构成任何投资建议。
保观有话说：感谢慕哲同学供稿，分享对行业的独特见解，若是有想和作者沟通交流的读者，请联系保小观介绍，作者另有案例完整pdf材料免费分享。
欢迎更多的朋友和我们一起分享探讨您所关心的话题~
