5G 催生更多定制化后端应用，后端应用厂商把握卡位优势。据浩瀚深度招股 说明书，以公司选取的 7 家代表性可比公司相关业务收入比较可得，除去 2 家业 务有明显偏向的公司（中新赛克主打前端、天邑股份主打通信设备），我们可以看 到后端收入领先厂商市场份额较为均衡。我们认为，面对定制化需求整体扩容， 领先的后端应用厂（以各大上市公司为主）有望凭借自身技术能力、业务经验等 优势更早切入 5G 后端应用市场，如上网日志留存后端应用可以应用于 5G，未来 后端应用市场有望保持均衡态势，实现整体收入增长。
2.4、受益网络可视化需求扩张红利，应用商壁垒深厚
5G 时代网络可视化产品技术壁垒进一步增强。相比 4G，5G 时代存在网络带 宽更大、需要解析的数据更多的背景，对所需的带宽资源、数据计算、存储及集 群管控等资源都提出更高的要求；另一方面，5G 时代数据维度更广，更加考验供 应商的协议解析、新业务智能识别、数据治理、数据质量、数据解耦、体系建模、 数据共享、数据时效性等技术能力，以 2022 中国电信 DPI 集采技术指标为例， 对接口、服务器以及性能要求等均提出全新要求。
应用商拥有更强应用落地和交付能力，能够满足技术及需求不断提高的网络 可视化方案落地。以中兴通讯为例，作为网络可视化下游应用落地商，在 2021 年 5GDPI 系统集采夺魁。公司拥有 20 多年的技术沉淀，在行业积累、产品迭代、设 备能力等方面一直保持业界领先。对于 5GDPI 系统，在系统架构方面，公司创新 采用了后关联技术，具有良好的组网扩展性、方便解耦，被中国移动确定为 5GDPI 标准组网架构，展现出顶尖的整体交付能力。此外，公司拥有智能化、数字化的 项目交付管理系统 EPMS，能够满足运营商对通讯项目交付的自动化、智能化和 敏捷性提出严格的要求。
2.5、近千亿市场整装待发
根据上述梳理，在 5G 制程切换完成后，中国前端市场规模有望迎来增长拐点， 乐观情况下，我们预测网络可视化市场有望突破千亿。 我们通过以下假设，对前端及后端空间进行测算，前端市场： 1) 根据汇总相关行业公司的历年收入，前后端比例约为 20%：80%；2) 根据赛迪顾问数据，2014 年网络可视化市场空间约为 75 亿元，通过前 后端比例推算，前端市场约为 15 亿元； 3) 复盘 4G 建设路径，在 2015 年全面落地之际，相关公司均迎来收入 40% 以上的增长，结合网络可视化“排头兵”角色，2015 年前端市场空间约为 22 亿元； 4) 根据中新赛克披露在 Wind 平台 2022 年 3 月 18 日纪要的数据，2021 年网络可视化前端市场约为 45 亿元，推算出 2015-2021 年常态 CARG 约为 12.67%； 5) 2022 年由于疫情等黑天鹅事件，预计市场空间仍维持常态增长，约 51 亿元；
根据以上假设，结合 5G 全面落地在即，应用场景和入网终端设备均将 迎来大幅提升，我们认为整体市场空间将维持“前高后低”的增速，通 过悲观、中性、乐观三个角度进行推算，中性视角下，2027 年前端市场 空间约为 148 亿元；后端市场测算：选取前端市场主要厂商中新赛克、恒为科技、迪普科技以及 浩瀚深度相关收入与后端主要场所美亚柏科、太极股份相关收入比较： 根据汇总相关行业公司的历年收入，前端市场占比约 20.24%，而 5G 技术体系 带来的高速率、低时延、广连接等优势，将有望带来全新的应用场景和后端需求， 我们通过悲观、中性、乐观三个角度进行推算，中性视角下，2027 年后端市场空 间约为 738 亿元；综合来看，中性及乐观视角下，网络可视化整体市场在 2027 年分别约为 886 亿元与 1259 亿元。
3、重点企业分析
3.1、中新赛克：前端龙头发力垂直行业
前端市场龙头，发力垂直一体化。公司前身是中兴通讯子公司中兴特种，目 前作为可视化前端行业龙头，拥有行业稀少的甲级涉密信息系统集成资质，能够 直接面向公安部等涉密客户供应产品或解决方案，长期维持前端业内最高的营收规模（2021 年 4.5 亿元）和毛利率水平（前端约 80%）。公司大力发展垂直行业， 如大数据运营、网安、工业互联网等应用，在创投、智能智造、工程设计、公共 安全、审计、教育、政府等领域实现多个项目的落地和交付。
