对于企业贷款利率而言，3月末，企业贷款加权平均利率4.36%，企业贷款利率高出LPR加权利率约36bp左右。同样假设二三四季度房贷利率变动幅度一致的情境下，企业贷款利率与LPR点差缩窄10bp，商业银行收入大约减少55亿。
最终结论——如果想推动五年期LPR的进一步调降，可能需要进一步的降准政策缓解商业银行成本
为什么要调降五年期LPR？结合我们前期报告《当买房跑不过买理财，15bpLPR够吗？》来看，当下房地产市场最大的问题在于房价（70大中城市4月最新数据-0.1%）作为居民购房的收益，房贷利率（5月最新数据首套5.03%）作为居民买房的借贷成本，理财收益率（2.5%到3%之间）作为买房的机会成本，当下居民的购房收益是明显低于借贷成本和机会成本的，对应居民的购房额外收益率事实上是负的。因此，进一步调降LPR，降低购房成本存在现实的必要性。
五年期LPR还有调降空间吗？1）利润层面，当下除去国有大行以外，其他各类商业银行并不具备充足的让利空间。因此我们认为通过压缩利润进而进一步调降LPR利率的概率相对较低。2）负债端，存款利率下行，降准以及央行上缴利润等因素的影响下，商业银行负债端成本预计节省635亿元，占商业银行2021年净利润的2.9%。3）资产端层面，5年期LPR调降大约减少了商业银行440亿元的收入，占商业银行2021年净利润的2%。4）综上分析来看，在银行利润不动的情境下，未来LPR能否进一步调降，取决于当下剩余的195亿成本节约如何分配以及有没有更多的货币政策出台。
情景一：不动5年期LPR，单纯调降房贷利率与5年期LPR的点差，195亿成本节约支持房贷利率年底调降至4.25%左右，首套房贷利率较3月末下降约100bp；
情景二：不动LPR，同步调降房贷和五年期LPR的点差以及企业贷款利率和LPR的点差，195亿成本节约支持房贷利率年底首套房贷调降至4.7%左右，较3月末共下降约60bp；企业贷款加权平均利率调降至4.08%左右，较3月末共下调28bp；
情景三：调降五年期LPR 5bp的情境下，那么195亿成本节约仅支持房贷利率与五年期LPR点差缩窄20bp或者企业贷款加权利率与LPR的点差缩窄10bp；这对应着首套房贷利率较3月末共下行40bp或者企业贷款加权利率较3月末下行22bp；
情景四：如果央行未来再度进行降准50bp的情境下，那么可以对应以下三种情景中的任意一种：1）五年期LPR再度下行5bp；2）房贷利率与五年期LPR点差再缩窄70bp到80bp；3）企业贷款加权利率与LPR点差再缩窄约25bp。
综上总结来看，宏观上地产颓势的扭转需要房贷利率的进一步下行，那么对于金融体系的微观而言有两种选择，其一是银行让利为主，但通过我们测算可能空间有限，除非进一步政策施压推动；其二是保证银行体系运行稳定利润不变的情境下，那么想要推动五年期LPR的进一步下行，降准作为缓解商业银行成本的方式或值得期待。
风险提示：
信贷放量超预期，疫情反复超预期，商业银行利润数据超预期。
报告目录
报告正文
LPR利率是由MLF利率加点形成，因此LPR利率能否调降，主要取决于两个因素，一方面是MLF利率能否调降，另一方面是“加点”能否压缩。本文尝试在未来MLF利率不进一步下行的假设前提下，对于LPR未来的变化做出情景分析和测算推导。
对于商业银行而言，“加点”能否进一步压缩，主要取决于3个方面。一是压缩商业银行的盈利空间，二是降低商业银行的负债成本，三是资产端的收益不过度下滑。
一
商业银行的盈利空间能否进一步压缩？
我们从两方面视角观察商业银行的盈利空间能否进一步压缩。一方面观察当下商业银行净利润的情况，另一方面判断商业银行还没有调降利润的空间。整体结论而言，当下除去国有大行以外，其他各类商业银行并不具备充足的让利空间。因此我们认为通过压缩利润进而进一步调降LPR利率的概率相对较低。
（一）商业银行的盈利能力并不算强
整体而言，当下商业银行的利润并不算高
