$阿里巴巴.US 北京时间 8 月 4 日晚间美股盘前公布截至今年六月底的 2023 财年第一季度财报：
1. 收入基本过关：本季度$阿里巴巴-SW.HK 收入 2041 亿，同比零增长，小超市场预期的 2034 亿，应该主要来自国内批发业务表现比预期好上几个亿，主要是因为现在国内批发开始做免税批发业务了。
2. 市场最为关心的淘宝天猫客户管理收入同比下跌了 10%，与市场预期基本一致；对应的淘宝天猫 GMV 同比下跌了 5% 左右，中间的差距应该主要是用户付钱了也交付不了，由此产生的水分 GMV 导致佣金的变现率下降。
4.当阿里也开始拼命降本增效，利润超预期其实很容易：市场最为关心的不含股权激励和摊销费用的利润（Non-GAAP EBITA）是 344 亿，比市场预期的 287 亿高出太多。
5. 大幅超预期的利润背后是阿里这个季度实力诠释今年的定性任务 “高质量增长” + “成本优化”：单季度人员净减少接近万人、去年同比还在 100% 以上增长的销售费用，今年直接就收缩成负增长了。
另外，裁员本季度体现还是管理费用的高增长，后面阿里从单纯降本增效的角度还有很大的释放空间，今年阿里今年业绩后面持续的超预期，应该很大的动力都会是来自于自身的瘦身行动。
6. 用户增长熟透了，阿里直接放弃披露大盘用户增长情况：这个季度阿里是第一次完全不公布国内零售和整体业务的活跃买家数，只是零星披露了一些个别业务的用户数情况，考虑到阿里最近几个季度一直强调国内 10 亿用户已然到顶，未来是这些用户的钱包份额，停止披露也可以理解。
7. 忧心的阿里云：这个季度阿里云的增长掉到了 10%，这个是在丢失 TikToK 同比基数影响已经到期的情况下，当前互联网行业减速，传统行业上云又比较缓慢，阿里云在传统领域又出大型数据泄露问题，明星业务的未来增长令人担忧。
其他细分业务，尤其是新增的一些披露信息，正文做了详细的解读，可以拉下去详细看。
整体评价的话，虽然利润大超市场预期，但是超预期是因为市场预期过于悲观，阿里通过自身节衣缩食来实现的。
重要的 GMV 增长和客户管理收入也都是在预期之内，表现整体并不算特别出色，行业竞争格局拐点还未到来，面对这样的业绩，市场也许会有一定正面回应，但很难激动蹿升。
近期阿里股价兜兜转转一个季度再次回到了 90 元上下，背后除了持续的弱消费、强竞争环境，还有中概退市担忧重压又来、大股东软银再抛阿里，碰上阿里云数据泄露被监管传唤等等基本面、交易面和监管面的多重因素。
但长期而言，阿里本身还是一个有着超 400 亿美金剔债后现金储备、每年还在创造 200 亿美金的正向经营现金流、年交易流水有 8 万亿水准大型电商集团，90 元在海豚君的估算中等于只给了核心电商业务的估值，而且给的估值也只有 2023 财年 10-15 倍 PE 而已。
因此在海豚君看来，目前投资阿里的问题不在于 90 元是否可以进，而是 90 元进入要忍受多久横盘 “卧趴” 态，才能够确定性走出这个低估区，往 120-150 左右的价格迈进。
而低估区的走出，除了阿里需要在利润上持续交付超越市场悲观预期的 “利润惊喜” 之外，最核心的还是国内零售 GMV 以及 GMV 替代指标客户管理收入上能够逐步企稳，在抖音挺进电商领域之时基本守住自己的地盘。
海豚君只能说，希望半年左右能够看到市场份额的逐步企稳，利润和收入双拐点的到来。
特别提示：从 2021 年 12 月的季度开始，阿里调整了财报的披露口径，海豚君把整阿里具体的业务分类再贴一遍，方便大家在看解读的时候，随时回溯，红色为最新的披露列示条目。
以下是本次财报的详细分析：
一、当用户增长彻底熟透，阿里直接不公布了
作为用户冲顶的体现，阿里从这个季度开始，已经完全不披露用户数了，尤其是按照上个季度的情况，阿里国内用户数已经有 10 亿，国内商务到了 9 亿。
