比如期权激励在阿里股价大幅下行的情况下，不太可能持续走高，再比如销售费用再去年同比飙涨接近 120% 的情况下，在基本增效问增长要质量的基调下，收缩空间其实非常大，但市场还是预期了高增长。
超越市场预期差而言，阿里的收入与利润与海豚君的判断基本一致：收入端是明确的业绩底，而利润只是在弱复苏当中，而接下来几个月阿里利润超预期的可能性还是比较大。
近期阿里股价兜兜转转一个季度再次回到了 90 元上下，背后除了持续的弱消费、强竞争环境，还有中概退市担忧重压又来、大股东软银再抛阿里碰上阿里云数据泄露被监管传唤等等基本面、交易面和监管面的多重因素。
就业绩基本面而言，90 元的阿里依然是明显的低估，只是问题是何时能够确定性走出这个低估区，往 120-150 左右的价格迈进。
而低估区的走出，除了阿里需要在利润上持续交付超越市场悲观预期的 “利润惊喜” 之外，最最核心的还是 GMV，还有 GMV 的替代指标客户管理收入上能够逐步企稳，能够在抖音挺进电商领域之时基本守住自己的地盘。
