瑞银胡一帆：美国经济衰退或出现在明年 预计下半年中国将降准1-2次
所以总体而言，我们看到美国近期通胀数据下行是比较正面的，但由于经济和货币政策还存在着不确定性。我们现在认为不是做出重大、单边选择布局的时候，要对整体市场保持中性。
美国劳动力市场偏紧 房地产市场出现疲态
2、美国当前就业数据好于预期的原因主要有哪些？存在着哪些不确定性？
胡一帆：美国7月份的就业增长强于预期，失业率跌到3.5，与疫情前持平，也是1969年以来的最低水平，但是因为美国暑假会增加很多临时劳动力需求，所以7月数据好，一方面是就业人数大幅度增加，工资也应声而涨，最主要也是由季节性因素推动；另一方面，美国劳动力市场现在确实也比较紧，夏天劳动力的参与率相对有所降低。
美国当前的就业情况非常好，由于劳动力参与率相对较低，需求旺盛，造成特别是服务行业的工资“螺旋式上升”，当然也推高了通胀。所以，劳动力市场还是呈现出一个偏紧的态势。
当然，由于美联储的激进加息，其实也已经出现了一些比较负面的信息，比如消费者信心指数，已经降到了30年来的新低；美国的房地产市场也疲态开始展现，美国抵押贷款的利率超过了5%以上，这是市场步伐大幅放缓的信号。
综合而言，当前美国经济的宏观数据，我认为“喜忧参半”，中间确实存在比较多的不确定性。
美联储或在明年下半年“降息”
3、美联储此轮激进加息的拐点会出现在什么时候？
胡一帆：现在市场上确实也比较关心美联储加息的节奏，7月通胀出现下行态势，市场松了一口气，美联储也松了一口气，所以我认为9月会比较大概率加息50个基点。
美联储货币决策非常依赖于数据，所以需要再观察下8月的通胀数据，这也是给市场增加了一些不确定性。另外，我们认为美联储会继续保持收紧政策直到年底，10月和12月各有一次加息，分别加25个基点。
明年，如果美国经济出现大幅度放缓，我们预测美国明年下半年可能加息的周期会转向，变为降息，这取决于经济增长的速度和市场的情绪。
总结来说，我们认为加息可能会持续到今年年底。我认为通胀会缓慢下行，当然速度不会太快。而通胀水平要达到美联储预期的目标3%左右，还要到明年上半年。所以美联储加息会加到年底，之后停下来观察一下市场，如果通胀再继续下行，就不需要继续收紧政策；如果通胀从明年上半年下来了，那出现衰退的可能性增加，也不排除美联储会在明年下半年出现降息的举动。
下半年美国经济若是“不景气” 明年将迎衰退
4、目前美国经济通胀情况还是比较严重，市场也有很多人认为美国经济出现了衰退，您怎么看？
胡一帆：上半年，美国资本市场让人比较担忧，股市双杀，平均下滑了20%。最主要是出于对通胀、经济衰退、利率上涨、地缘政治的担忧。下半年这些不确定性还继续存在，并不那么明朗。我们考虑有四种情形：
第一种：软着陆，通胀开始慢慢下行，从7月份、6月份的数据相比来看确实有下行，之后继续保持下行态势，同时增长受到一些压力，但也不是巨大的压力。这有40%的概率；
第二种：不景气，不景气不是衰退，它往往是衰退的前兆，通胀也不会下降，但可能出现一些反复，经济增长受到的压力就会比较大，市场可能也会比较担忧，我们觉得这个概率也是40%；
所谓“软着陆”和“景气低迷”的最终区别就是看对明年的影响，如果“软着陆”就意味着经济基本上启稳，明年可能会有稍稍的反弹；如果是“不景气”的情形，明年迎来衰退的可能性会非常大。
市场方面，如果“软着陆”，下半年可能会有微涨，5%左右；如果是“不景气”的状况下，可能是有10%的概率继续下行。至于滞胀，可能性是存在的，但随着7月的强劲数据，这个可能性在减弱；
