（报告出品方/分析师：东方财富证券 高博文 陈子怡）
1.公司概览
1.1.公司简介：深耕养殖领域四十载，畜禽养殖企业典范
公司深耕肉鸡养殖四十载，1997年涉足肉猪养殖，至今也已25年，现已是国内农业产业化重点龙头企业。
肉猪养殖收入成为公司营业收入主要来源，2022上半年公司生猪出栏量达800万头，仅次于牧原股份，是国内第二大生猪养殖企业。
公司起步于1983年，其前身为勒竹畜牧联营公司；1989年公司创立了“公司+农户”的经营模式，并借此发展壮大；2000年公司被认定为我国首批 151 家农业产业化国家重点龙头企业之一；2006年上市生猪超 100 万头、肉鸡超 4 亿羽；2013年上市生猪突破 1000 万头；2015 年 11 月公司通过吸并大华农在深交所上市；2016年 5 月，温氏股份养禽事业部、养猪事业部、大华农事业部正式成立。
公司现已成为一家以畜牧养殖为主业、相关配套业务齐全的现代农牧企业集团，是行业龙头企业之一。
公司业务布局以畜禽养殖为主，并围绕产业链，上游配套经营饲料与动保产品生产、现代农牧设备制造以及金融投资，下游兼顾畜禽屠宰、食品加工以及销售。
1.2.公司治理：股权结构稳定，股权激励促发展
公司股权结构相对分散，温氏家族为实际控制人。截至2022年第一季度，公司前十大股东持股26.16%，股权结构分散。温氏家族温鹏程等十一人是实际控制人，共计持股16.36%。温氏家族拥有几十年养殖经验，成员结构稳定。
股权激励促进企业发展。
公司自2018年起通过股权激励计划建立针对公司业绩的长效激励机制。
2021年4月，公司发布了第三期限制性股票激励计划，并于2021年 6 月以定增方式向公司董事、高级管理人员、温氏家族及其亲属、中层（基层）管理人员以及核心技术（业务）骨干人才授予限制性股票合计 25731 万股，占当时总股本的 4.037%。
本次激励计划有超 8 成限制性股票授予中层（基层）管理人员及核心人才，并以2020年畜禽产品总销售重量或营业总收入为基准，制定了2021及2022年业绩考核目标，有望助力公司降本增效，进一步扩张业务规模。
公司2021年度畜禽产品总销售重量为 795,627.65 万斤（2020年度畜禽产品总销售重量为681,978.13 万斤），公司2021年度畜禽产品总销售重量比2020年度增长16.66%，公司层面业绩考核目标完成比例大于 100%，符合公司层面业绩考核条件。
1.3.财务表现：公司收益稳定增长，疫情影响生猪养殖
往年温氏股份营业收入与归母净利润随行业周期呈现震荡上升趋势。
2021年上半年生猪产能恢复，非洲猪瘟的不确定性引起生猪抛售，以及年后猪肉消费需求低下联合导致猪肉价格大幅下跌，给生猪养殖行业造成剧烈打击。包括温氏股份在内的绝大部分同行业上市公司出现较大亏损，公司营收同比于 2020Q4 下滑。
2021Q2营收同比下滑 25.38%，使得公司收入端深度承压；2022Q1实现营业收入145.86亿元，同比下跌 13.26%，收入端承压逐步收窄。
成本端生猪养殖饲料的主要原料玉米和豆粕的价格持续走高，行业养殖成本加大。公司在收入端和成本端双重压力下，归母净利润表现自 2020Q4 开始同比大幅下滑，2021Q3 更是深度亏损 72.04 亿，2021年合计亏损达 134.04 亿 元。
