茅台销量三年增加1700吨，不是“饥饿营销”，确属供不应求。五粮液销量三年增加2500吨的缘故恐怕是“以销定产”。网上1499元一瓶的52度飞天茅台上架秒光，2499元两瓶的五粮液货源充足。
以销定产本身是需求不足、产能过剩、行业衰败的标志。比亚迪手机积压70万辆订单，提车要等半年，是产能制约销量。什么时候以销定产，新能源车行业就和白酒一样夕阳了。
五粮液VS茅台
1）毛利润率、费用率
蓝色线代表毛利益率、彩色堆叠柱代表费用率，蓝色淹没彩色方能获取经营利润。茅台、五粮液都是超级大蓝筹，相比之下茅台盈利能力更强：
首先，茅台毛利润率更高。2021年茅台、五粮液毛利润率分别为91.5%、75.4%，茅台毛利润金额更是达到752亿，比五粮液高94.8%；
其次，茅台费用率更低。2021年茅台、五粮液总费用率分别为10.5%、14.2%。
2021年，五粮液销售费用达65亿、同比增加9.2亿，营收同比增长88.9亿，销售费用每增长1元、营收增长9.6元。
2021年，茅台销售费用仅27.4亿、同比增加1.9亿，营收同比增长114.7亿，销售费用每增长1元、营收增长60.4元。
与其说销售费用的杠杆率很高，不如说茅台打不打广告、打多少广告与营收没多大关系。
2）净利润、经营活动现金流
2021年，茅台归母净利润达524.6亿元、净利润率49.4%；五粮液归母净利润233.8亿、利润率35.3%。
2021年，茅台经营活动现金流净额达640.3亿、相当于净利润的122%；五粮液经营活动现金流净额为267.7亿，相当于净利润的115%。
茅台、五粮液盈利能力都很好，但净利润增速只有十几个百分点，撑不起3、4十倍的市盈率。
3）现金分红
利润丰厚、确定性强但增速偏低，这类公司回报投资者的最佳方式是分红。
例如长江电力：2015年现金分红78.5亿，占财年净利润的68.2%；2016年“大并购”完成后，营收、净利润同步提高，现金分红首次突破150亿、占净利润的75.5%；随后数年，现金分红一直保持在150亿以上，2020年达159亿、占财年净利润的60.5%。
茅台、五粮液看似做得不错，每年拿出归母净利润的50%左右实施现金分红。
2021年，茅台分红方案为每10股派发216.75元，共分配272亿、相当于净利润的51.9%。五粮液不甘示弱派发117亿，每10股获30.23元，现金分红相当于净利润的50.2%。
茅台分红方案看似慷慨，其实股息率仅1%。
茅台完全有条件将净利润的75%用于现金分红。扩产高峰期已过，《2021年财报》披露的在建项目仅有“3万吨酱香系列酒技改工程”一项，报告期内投入资金20.5亿。
每年只拿一半净利润分红，资本投入只有区区几十亿，未分配利润便以每年上百亿的速度堆积。 2021财年，派发272亿之后，剩余未分配利润仍达1335亿（截至2021年末，茅台账面现金达1786亿）。
"猪肉自由"、"酱油自由"、"白酒自由"
短缺是几代人的记忆，在票证时代买块豆腐都要凭票，有时得排队几小时。生产力逐步提高之后，老百姓手里没钱，还是不能想买什么买什么。直到近些年，中国人陆续获得XX自由，比如车厘子自由、奶茶自由等。
2013年我国人均可支配收入为1.83万元、2021年达到3.51万元，8年增长91.8%，年均复合增长率为8.5%。在这样的背景下，某种消费品销量冲高回落，说明XX自由到了。
我们看看酱油、白酒、猪肉这个三行业：
酱油
2013年，全国酱油产量为758万吨（76亿公斤）；2015年酱油产量冲高至1012万吨（101亿公斤）后震荡回落；
2018年产量跌至57.6亿公斤，重要原因是大豆价格飙升，无法转嫁成本的产能被迫退出；2019年开始，产量缓慢回升，2021年77.8亿公斤（778万吨）。
成本高、酱油贵，产量迅速下降，成本回落、销量却没有迅速反弹，说明酱油需求的刚性不强。贵，我就少消费，便宜而且我收入还涨了，也没兴趣多消费。
猪肉
2013年，全国猪肉产量达5493万吨（549亿公斤）；2014年产量5671万吨（567亿公斤），尽管存在众所周知的周期，但全国猪肉产量再也没有突破2014年的产量。
白酒
