同样是在2019年，博纳拿到了等待已久的院线牌照，那一年于冬在和媒体们聊天时，多次提到过博纳在下游领域的美好愿景，要去一二线城市，做高端品牌店。
最理想的情况下，博纳内部出品、发行和影院三大业务鼎立，这绝对是一个资本市场乐于听到的、足够美妙的故事。
博纳游得确实快，可问题是，潮水正在退去。
为了抬估值搞的溢价并购、为了抢地盘哄抬的影院房租、为了收割粉丝开出的天价片酬和IP电影，电影行业被资本不断推高的那些年，实则也在透支着自己的未来。当内容质量、观影环境，没办法继续满足不断成长的电影观众时，皇帝们的新衣，自然也就被无情拆穿了。
博纳回国的2016年，年票房增速从上一年的50%，暴跌到不足3%，很多像《爵迹》一样，套用了明星+IP这类爆款公式的大制作，票房都烂得一塌糊涂。而还没等行业想清楚，观众为什么抛弃了自己，现实的资本们早已悄悄撤退。
2017年之后，各大行业论坛上，大家讨论的早就不再是千亿票房这样的宏大话题，而是缺钱。2018年的上影节上，王长田便感慨说：“影视行业过了估值高峰期。增发不了，质押也没空间了，发债发不满，发不出去，上市公司都在出售资产。”
偏偏这时，阴阳合同事件爆雷，进一步拖垮了市场对于影视圈的信心，外界对税务问题的担忧，导致华谊、唐德等影企的股价在短时间内腰斩。
影视行业的上市公司在证券市场往往都是高质押的。股价的连续下跌，引发了很多公司的连锁反应，众多公司的老板经历了爆仓。
2018年后，参投过《钢铁侠3》《北平无战事》的印纪传媒停牌退市，投资过《我不是药神》《绣春刀2》的中南文化经历了破产重整，出品过《花千骨》的慈文传媒易主给了国资，而曾经市值接近千亿的华谊，因为副业拓展得不顺，主业又缺乏亮点，市值一路跌到了不足百亿，甚至几度游走在退市的边缘。
尽管当年博纳没有享受到行业高速发展带来的资本红利，可这一次它却没法置身事外。税务风波之后，以霍尔果斯为代表的多个“避税天堂”，开始调整税收政策，要求影视公司退还税收优惠。有圈内人士告诉我，“2018年的冬天，为了处理博纳的税务问题，于冬在两个月里跑了十几趟霍尔果斯。”
而比起补税，更大的冲击是，受到行业税务风波的牵连，监管部门对影企的上市审核开始收紧。那一年结束前，包括开心麻花在内，几乎所有排队的影企都终止了IPO。
唯一留下继续排队的公司，就是博纳。可它唯一能做的，似乎也就只有等待了。
未知的未来
就在行业最迷茫的时候，更令人绝望的事情发生了。
2020年，突如其来的疫情让影院停工了大半年。那年上影节上，于冬忧心忡忡，说即使电影院已经复工了，但片子供给远远不够，往后可能有断档的风险。事实证明他是对的，因为剧组停摆和影片撤档带来的连锁反应，2021年总票房只有470亿。
