此外，2021年，万物云在客户关系维护方面投入了更多资金。
图源：万物云招股说明书
在成长性指标和毛利率等关键数据上，万物云明显不如其他头部企业，但市盈率却定得远高于后者，破发的可能性还是不小的。
更严重的是，资本市场已经不相信物管企业讲的故事了。
故事不灵了
地产商喜欢分拆物管上市的核心原因，通常被看成是流动性出现问题。
自2016年9月楼市调控启动后，房企融资难度不断加大，迫切需要给资本市场讲述一个全新的故事来获得融资。
Choice数据显示，2016年至今，港股上市物管企业的数量从10家大幅增加至62家。
在房企讲的故事中，物管企业是“现金牛”，物业费是主要的收入来源，物管企业如果在龙头房企旗下，每年就可轻松获得大量合同，营收稳定且规模巨大，利润滚滚而来。
但诡异的是，如果不是用来资本运作，房企通常把物业管理视为成本部门。
一个模式两种表态的原因并不复杂，物业费受到政府限价管控，毛利率很低，小区物管通常还需要房企给予补贴。
此外，物管业务的涨价空间极小。
万物云招股书显示，2019-2021年，万物云每月每平方米的饱和收入分别为3.06元、3.08元、3.13元，两年时间仅涨了7分钱，复合增值率仅1.14%，跑输通胀。
图源：万物云招股说明书
因此，包括万物云在内的不少物管企业，把讲故事的重心放在物业费以外的增值业务。
万物云招股书显示，2019-2021年，包含物业费收入的“社区空间居住消费服务”营收占比不断下降，分别为63.4%、58.5%、55.5%；
